事件 公司发布2021 年一季度报告。2021Q1 公司实现营收4.54 亿元，同比增长62.07%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长78.51%；实现扣非后归母净利润0.89 亿元，同比增长38.54%。

    　　2021Q1 增长超预期，新产品市场反馈热烈。公司2021Q1 单季度营收、归母净利润增速均创下上市以来的新高。第三代汽车智能诊断维修系统Maxisys Ultra 产品在北美市场大受好评，出现供不应求的局面。分地区看，北美市场营业收入同比增长41.94%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品、软件云服务和ADAS 产品均实现良好增长；第三代Ultra 系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后，市场反馈较好。欧洲市场营业收入同比增长76.89%，主要是报告期内第三代Ultra 系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内营业收入同比增长59.37%，其他地区营业收入同比增长100.98%，主要是报告期内汽车综合诊断产品实现高速增长。

    　　毛利率与期间费用率基本持平，研发投入显著加大。报告期内毛利率62.24%，与上年同期持平。销售费用率12.41%，相比上年同期下降1.75pct。管理费用率11.33%，上年同期9.62%，上升1.71pct，主要系限制性股票激励产生的股份支付费用共2,066 万元。财务费用率1.08%，相比上年同期上升5.60pct，主要是汇兑损失。研发投入显著加大，研发费用率22.20%，相比上年同期上升6.58pct，报告期内公司在智能维修信息、云服务和ADAS 系统等领域的人员投入增加。经营活动产生的现金流量净额同比下降68.60%，主要原因是考虑到芯片短缺问题，公司一季度进行了大量的库存备货。非经常性损益约2124 万，其中收到政府补助约1131 万，汇率套保收益约1202 万。

    　　大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化，新产品不断迭代推出。公司紧跟数字化、智能化趋势，在智能维修信息云服务和ADAS 系统新产品和新技术上加大了研发投入，2020 全年研发投入2.84 亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入比例17.99%，增加2.89 pcts。在数字化方面，公司基于SaaS 云计算的维修店管理系统，实现维修店业务的全流程数字化管理，结合维修资料、案例库，运用大数据与人工智能技术，为用户提供系统的向导式的解决方案，可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面，公司继续提升ADAS 智能检测标定工具的效率和准确度，同时在ADAS 系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队，对ADAS 系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面，公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇，2020 年公司开发了系列智能电池分析系统产品。

    　　投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023 年EPS 1.36/1.87/2.55 元， 对应2021-2023 年PE54.11X/39.43X/28.82X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示 境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。