1Q21 业绩略超我们预期

    　　道通科技公布1Q21 业绩：1Q21 实现营业收入4.54 亿元，同比+62%，环比-10%；归母净利润1.1 亿元，同比+79%，环比-3%；略超市场和我们预期，主因海外复苏和公司新产品销售增长较好。

    　　发展趋势

    　　1 季度业绩扎实，利润率保持较高水平。1Q21 收入同比增长62%，其中欧洲/中国/北美市场分别同比增长77%/60%/42%，同比增速较2020 年有明显提升。我们认为，欧美市场增长一方面由于疫情对公司产品销售影响降低，另一方面由于第三代Ultra 系列智能诊断产品自去年推出后市场反馈良好，中国市场增长则主要系汽车综合诊断产品高速增长。公司1Q21 毛利率为61%，同比去年同期-0.37ppt，维持稳定；受益于投资收益和政府补助增长，1Q21 归母净利率为24%，同比去年同期+2.23ppt，保持较高水平。

    　　销售费用控制较好，研发和管理费用持续投入。1Q21 费用率为47%，较历史季度有所上升。其中研发费用率为22%，同比+6.58ppt，主要是由于公司在智能维修信息、云服务和ADAS 系统等领域的人员投入增加所致。管理费用为11%，同比+2.21ppt，主要系支付限制性股票激励费用所致。此外，销售费用率为12%，同比-1.76ppt。

    　　在销售规模扩大、运输费用增加、海外销售渠道拓展、销售人员薪酬费用提升的背景下，销售费用率下降得益于规模效应和公司对销售费用的良好控制力。我们认为公司研发和员工激励方面的持续投入以及销售渠道的拓展有望构筑护城河，支撑其在汽车智能检测市场的龙头地位。

    　　长期看好国内市场带来增量。目前公司主要收入仍然来自于海外收入。1Q21 公司在中国境内收入占比为8%，欧洲/北美收入占比分别16%/48%。近年来公司拓展中国市场，1Q21 中国境内收入同比增长60%，仅次于欧洲市场增速，体现出公司产品在中国汽车诊断市场的口碑不断提升。我们认为在中国汽车保有量不断增长的前提下，随着国内第三方汽车维修检测市场的发展和汽车智能化趋势的推进，国内汽车后市场将为公司带来重要的增量。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2021.22 年53.5/40.8 倍P/E，我们维持跑赢行业评级不变。受益于Ultra 系列智能诊断产品的逐步放量，国内汽车后市场的快速发展和公司业务从硬件向软件逐步延申，我们预计公司近年盈利处高增长阶段。我们上调2021 年盈利预测11.4%至6.4亿元，维持2022 年盈利预测不变，维持目标价85 元，对应2021/22年60/46 倍P/E，较当前股价有12%的上行空间。

    　　风险

    　　全球芯片短缺影响生产进度，新能源车型走大单品路线，影响通用性检测设备销量。