事项：

    公司发布21Q1 季报，收入4.54 亿，同比增长62.07%，归母净利润1.10 亿，同比增长78.51%。公司单季度收入增速是上市以来最高的一个季度，我们认为公司21Q1 的收入、利润增长均超市场预期。

    　　评论：

    公司收入主要增长来源是北美和新型地区/电商渠道。公司收入拆分方面，北美市场从去年的1.51 亿￥增长到今年的2.15 亿￥，贡献6400 万￥增量。欧洲市场从4000 万￥增长到7000 万￥，贡献3000 万￥增量，中国市场从2200万￥增长到3500 万￥贡献约1300 万￥增量，其他地区（新兴市场和电商渠道）从6300 万￥增长到1.27 亿￥，贡献6400 万￥增量，北美，新兴和电商渠道是收入增长的主力。

    公司的高增长是在很大汇兑压力下完成，实际增长更好于表观。考虑到公司主要收入来源是美国，欧洲和海外，因此公司同样深受人民币升值的压力。去年Q1 同期USD/CNH 汇率在7.0 上方，今年Q1 汇率USD/CNH 在6.5 左右，仅此项就能影响公司7%的收入增速，更是对利润率有很大影响，这也是今年对外销售依赖较高公司的共同痛点。但是在如此大的压力下公司收入依然取得了62%的高增长，我们认为公司实际业务更好于表观。

    行业“缺芯”潮并未影响公司毛利率，证明公司议价能力。公司Q1 毛利62.24%，和去年同期62.64%持平，我们认为当前产业链缺芯导致芯片普遍提价的情况下，公司毛利率维持稳定，证明了公司高毛利产品放量，以及向下游转移成本的竞争实力。如果未来缺芯现象缓解公司毛利率还有提升的可能。

    公司进一步加大研发投入，扩大竞争优势。公司Q1 销售费用率12.41%，管理费用率11.33%，相比去年同期的14.16%和9.12%波动不大，公司的研发费用率从15.62%增长到22.20%增长显著，一定程度上拖累了短期利润增长，我们认为这些投入会最终转化为公司竞争优势，为长期高增长奠定坚实基础。

    盈利预测、估值及投资评级：结合行业景气度以及Q1 高增，考虑汇率带来的影响，并考虑季节性因素，我们小幅上调道通盈利预测，预测公司21~23 年的收入增速分别为37.5%，33.7%，33.7%，收入分别为21.70 亿,29.00 亿,38.78亿元，21~23 年的归母净利润分别为6.08 亿，8.01 亿，10.52 亿，EPS 分别为1.35，1.78，2.34 元。以4 月19 日收盘价计算市盈率分别为56/43/33 倍。我们认为公司Q1 业绩增长优秀，维持 “强推”评级，维持目标价区间在90-100元。

    风险提示：海外市场风险；激烈的市场竞争风险；新能源车浪潮带来的行业格局变化。