道通科技：始于产品，勤于渠道道通科技以汽车OBD 读码卡起家，逐步成为全球专业的汽车智能诊断、检测产品及服务一体化方案提供商。凭借产品在车型覆盖率、用户界面以及价格方面的相对优势，道通科技快速打开北美市场，并逐步构建以诊断系列、TPMS 系列、ADAS 系列以及相关软件服务为核心的产品矩阵。当中，汽车综合诊断产品2020 年营收同比增长27.3%；TPMS 产品营收增速为28.5%。其余业务同比增速超40%。渠道端，以北美为轴心，向欧洲及其他新兴市场逐步辐射，完成由点到面的全面覆盖，在增长上构筑纵深。

    　　汽车后市场：存量巨无霸，产业变革创造增量产业趋势变革驱动后市场规模增长，终端维修价值凸显。存量上，全球汽车销量与整车制造毛利进入瓶颈期，汽车产业价值开始逐步向后市场转移，欧美等汽车产业发展成熟的国家，依托汽车保有量及平均车龄的持续提升造就稳固存量市场。变量上，电动化、智能化带来整车层面的持续升级，向后市场的传导同样给汽车后市场带来结构性扩容，创造新的增长点。维修市场，作为汽车后市场中容量最大、利润占比最高的细分赛道，2025 年预计规模将接近4300 亿美元。当中，汽车诊断作为维修部分的前提，在北美市场，汽车诊断市场已形成寡头格局，主要包括道通科技、实耐宝以及博世。值得一提的是，在2017 年PTEN 对产品供应商满意度调查中，道通科技以34%的占比占据第一。

    　　公司核心：用产品说话，筑渠道壁垒

    　　道通科技产品端兼具性价比及高频迭代优势，渠道端深耕北美且持续在欧洲及新兴市场扩张。产品方面，道通科技以完全自主知识产权的汽车诊断数据库建立了核心竞争力，以通用性强、维修效率高、更新频次高及低价等优势构筑了完善的产品矩阵。其诊断产品形成了丰富的价格带，涵盖中低端到高端的所有客户层。渠道方面，道通科技基于全球化的经营方针，利用不同区域的产业发展节奏与后市场集中度，针对性进行渠道铺设，兼具本地化、多样化的特点，最大化发挥渠道潜力。其中，经销营收占比超90%，尤其是在成熟的美国汽车后市场当中，与CR4 的GPC、Advance 等企业保持持续合作。

    　　未来：拥抱新变化，方能通未来

    　　汽车电动化、智能化的大浪已向市场袭来，企业只有紧跟浪潮才不会被时代抛下。道通科技在做好不变的同时，积极拥抱新变化，顺势而为、提前卡位，进行产品叠加、价值倍增的创新。产品层面，持续推进TPMS、ADAS 及电动车检测相关业务的开展和创新研发，增强与整机厂、第三方以及产业链上下游的合作；渠道端，推进欧洲、新兴市场持续渗透，利用固有优势推进破局。综上所述，我们预计公司2021-2023 年公司归母净利润分别为6.47、9.60 和13.78 亿元，对应当前PE 分别为42X、28X 以及20X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 汽车智能化、电动化趋势加速，产业发展难以预测；2. 各国汽车后市场发展不及预期。