事件 公司发布了2020 年报，实现营业总收入15.78 亿，同比增长31.94%；实现归母净利润4.33 亿，同比增长32.44%；实现扣非归母净利润4.00 亿，同比增长25.67%。

    业绩符合预期，软件升级云服务和ADAS 智能检测标定工具实现快速增长。分业务看，汽车综合诊断产品和TPMS 系列产品稳步增长，收入同比增速分别为27.31%、28.71%；软件升级云服务和ADAS 智能检测标定工具实现快速增长，收入同比增速分别为55.48%、36.94%；新上市电池检测产品实现销售突破，使得其他产品营业收入同比增长84.71%。

    公司整体毛利率64.30%，相比去年同期提升1.94pcts，四条产品线的毛利率均有所提升。销售费用率12.14%，相比去年同期下降1.86pcts；公司加大了研发投入，研发费用率17.23%，相比去年同期提升3.20pcts；管理费用率8.54%，基本保持平稳。

    全面推动全球数字化营销，新兴市场地区收入增长亮眼。2020年在疫情背景下，公司全面推动全球数字营销建设，在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动，北美市场得以快速恢复，月度销售收入屡创历史新高，第三代汽车智能诊断维修系统Maxisys Ultra 产品出现供不应求局面。同时，在国内市场，公司紧抓直播契机，首开行业直播带货的数字营销先河。

    分地区看，公司在北美市场营业收入同比增长31.20%，主要来自于软件升级服务和ADAS 产品实现快速增长；欧洲市场和中国境内的营收分别同比增长12.16%、14.66%；其他地区（主要是新兴市场及电商渠道）营业收入快速增长，实现收入4.67 亿，同比增长56.99%，主要是因为公司进一步加强海外渠道建设和市场开拓，产品和品牌市场认可度不断提升，亚太等新兴市场以及电商渠道销售快速增长。

    加大研发投入，大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化。

    公司紧跟数字化、智能化趋势，在智能维修信息云服务和ADAS 系统新产品和新技术上加大了研发投入，2020 全年研发投入2.84 亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入比例17.99%，增加2.89 pcts。

    在数字化方面，公司基于SaaS 云计算的维修店管理系统，实现维修店业务的全流程数字化管理，结合维修资料、案例库，运用大数据与人工智能技术，为用户提供系统的向导式的解决方案，可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面，公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度，同时在ADAS 系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队，对ADAS 系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面，公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇，2020 年公司开发了系列智能电池分析系统产品。

    投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023 年EPS 1.33/1.80/2.41 元， 对应2021-2023 年PE52.7X/38.7X/29.0X。维持“推荐”评级。

    风险提示 境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。