事件描述

    　　公司发布2023 年年报和2024 年第一季度报告。2023 年公司实现营业收入13.66 亿元，同比下降17.68%；归母净利润-3321 万元，同比下降109.82%；扣非归母净利润-5762 万元，同比下降118.76%。2024 年第一季度实现营收2.60 亿元，同比下降42.51%；归母净利润-3756万元，同比下降136.98%；实现扣非净利润-4023 万元，同比下降140.77%。

    　　事件评论

    　　多方因素影响，收入利润均承压。受全球经济增长放缓、生物医药领域投融资放缓、国际地缘政治形势日趋复杂、行业竞争加剧等诸多不利因素影响，并且由于订单价格下降，部分订单延迟执行，公司营业收入未达预期。此外，2023 年公司研发实验室运营费用及固定资产折旧，以及人力成本和相关费用有所增加，营业成本较去年同期增加5871.42 万元，同时公司计提了资产减值损失和信用减值损失6138.30 万元，综合导致利润下降。拆分各业务板块来看：1）药物发现和药学研究服务实现营业收入6.32 亿元，同比下降14.07%；2）临床前研究业务临床前研究板块2023 年实现营收7.34 亿元，同比下降20.55%。

    　　业务出海加快推进，有初步成效。2023 年，公司药物发现与药学研究服务新签订单9.68亿元；临床前研究板块新签订单12.32 亿元。在国内医药融资市场遇冷状态下，药企投资研发管线尤为谨慎，公司积极开拓海外市场。2023 年境外营收3.87 亿元，占总营业收入的28.37%。公司在2023 年9 月初步完成美国波士顿的研发实验室的建设并已投入使用。

    　　波士顿实验室致力于为海外客户提供高质量、高效率的临床前CRO 服务，力争逐步提升公司的海外业务占比。公司将在海外产业核心区域多点布局，并以美国波士顿研发中心为据点迈出全球化战略的关键一步。

    　　持续创新药物研发，新药物分子能力提升。2023 年，公司夯实完善ADC 药物、小核酸药物等生物药临床前一体化研发平台建设；完善和开发小核酸药物合成、修饰及递送技术的整合服务平台、基于双特异性抗体研究需求的动物模型的构建、基于GalNAC 的蛋白降解技术的建立、新型P-CAB 抑酸药的发现与早期活性筛选、XDC 研发中的靶头探索与应用等研发项目。公司于2023 年完成向特定对象发行A 股股票再融资，募集资金净额为9.9 亿元。截至2023 年年底，募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”主体结构已全面封顶并已申请验收；“美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目”正式开工。此次募投项目显著增加公司药物发现的服务能力，进一步扩大业务收入规模，增强市场竞争力和行业影响力。

    　　预计公司2025-2026 年将实现归母净利润0.39 亿元/2.14 亿元，对应当前股价的PE 为123/22 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内医药研发热度不及预期；

    　　2、公司新产能落地不及预期。