深耕行业多年，国内临床前一体化CRO 公司。公司服务范围涵盖临床前新药研发的全过程，包括药物发现、药学研究、临床前研究三大板块。22 年业绩保持高增长，实现收入16.59 亿元（+42.1%），归母净利润3.38 亿元（+19.8%），扣非归母净利润3.07 亿元（+13.3%），主要系各项业务的收入增长，客户和市场对公司研发服务能力的认可度持续提升。

    　　新签订单充足，海外业务有望贡献业绩弹性。公司22 年新签订单为34.58亿元（+41.0%），为未来业绩增长奠定基础；公司22 年新增380 家客户，累计客户数量超过1840 家，服务范围持续拓展。员工端继续向上，人均产出有望持续提升。22 年海外业务实现营业收入3.98 亿元（+53.9%），对应毛利率为42.1%（+0.1pcts），药物发现与药学研究收入2.71 亿元（+50.2%）、临床前研究收入1.26 亿元（+62.5%），后续有望不断贡献业绩弹性。

    　　强化研发投入，一体化战略延伸发展。公司多年发展建立多学科交叉的新药研发技术平台，包括PROTAC、ADC、核酸药物等研发平台，并持续加大研发投入，不断加强新药研发关键技术的研究和创新研发技术平台建设。发展战略：公司已经在化学药研发领域具备了药物发现、药学研究、临床前研究的全面一体化研发服务能力，①后续有望拓展至生物药临床前研究领域，②同时将加强现有业务的竞争力及国际化业务开拓，③后续在CMO/CDMO领域互补式收购兼并发展。

    　　盈利预测与评级：预计23-25 年公司营收分别为22.12/28.02/34.47 亿元，同比增长33.3%/26.7%/23.0%；归母净利润4.60 / 6.19 /7.77 亿元，同比增长36.1%/34.4%/25.5%。参考相对估值，公司业务所属临床前CRO 研究，业务拓展及业绩增长空间较大，给予公司2023 年28 倍PE，对应129 亿人民币，目标股价95.84 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争格局恶化风险，产能投入进度低于预期的风险。