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信安世纪(688201)机构评级研报股票分析报告

 
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信安世纪(688201):收入稳定增长 费用投入带来短期利润下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度实现营业收入3.43 亿元,同比增长10.1%;归母净利润-0.12 亿元,同比下降122.51%,扣非后归母净利润-0.13 亿元,同比下降125.62%。

      单Q3 而言,2023Q3 实现营业收入1.65 亿元,同比增长17.15%;归母净利润0.16亿元,同比下降46.64%,扣非后归母净利润0.15 亿元,同比下降47.87%。

      点评:

      收入增长含普世并表贡献,毛利率水平稳定

      公司2023 年6 月完成对普世科技80%的过户手续,并开始并表,故而普世科技的并表对公司2023Q3 营收增长起到部分贡献作用。

      从毛利率水平来看,公司2023Q3 毛利率71.7%,基本与去年同期相当。

      多方面费用投入带来短期利润下滑,但长期有望贡献更大收益公司2023Q3 研发、销售、管理费用三费共计0.89 亿元,同比增长26.59%,其中研发费用增加约1500 万元、销售收费用增加700 万元,导致公司2023Q3 利润下滑(公司2023Q3 扣非后归母净利润下降约1400 万元)。

      根据公司2023 三季报,公司在2023 年前三季度累计增加的费用中:

      1) 为提升研发和业务水平,公司开展招聘活动并同步进行人员考核,以及并购普世的影响,2023 前三季度薪酬增长4606 万元;2) 2022 年完成工信部《工业互联网商用密码应用公共服务平台项目》的研究,投入固定资产,2023 前三季度折旧增长636 万元;3) 2022 年9 月实施了员工股权激励计划,2023 前三季度股份支付增长1473 万元。

      我们认为,以上费用投入有望提升公司的研发实力和产品销售能力,同时参与工信部课题有助于公司更加前瞻把握行业发展动向,尽管短期带来利润侧的下滑,但长期仍有望贡献更大的收益。

      盈利预测与估值

      考虑到公司前三季度收入增速尚未达到此前发布的2022 年股权激励计划中对2023 年收入的考核目标,同时公司在股份支付和人员增加的影响下费用投入增大,我们调整此前预测,预测公司2023-2025 年营业收入分别为7.83、9.56、12.07 亿元,归母净利润分别为1.86、2.49、3.23 亿元。参考2023 年10 月27 日收盘价,现价对应2023-2025 年PE 分别为25/18/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      新业务拓展不及预期;金融行业预算修复不及预期;密评政策落地不及预期;市场竞争加剧。

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