国内密码安全领军，维持“买入”评级

    我们维持公司2022-2024 年的归母净利润预测为2.05、2.65、3.36 亿元，EPS 为1.49、1.92、2.44 元/股，当前股价对应PE 为40.4、31.2、24.6 倍，公司作为密码安全领军，产品线不断拓展，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    Q3 业绩超预期，期间费用率显著下降

    （1）前三季度公司实现营业收入3.11 亿元，同比增长20.61%，实现归母净利润5441.78 万元，同比增长9.87%，实现扣非净利润4923.85 万元，同比增长23.97%。

    其中Q3 单季度实现营业收入1.41 亿元，同比增长34.78%，实现归母净利润2912.12 万元，同比增长44.12%，实现扣非归母净利润2893.58 万元，同比增长78.59%。公司收入快速增长，我们判断主要由于公司在银行领域的地位继续巩固，同时，在证券、基金、期货、保险行业取得较大突破。

    （2）Q3 费用率大幅下降，其中销售费用率和研发费用率分别为14.69%和23.40%，同比大幅下降5.44 和2.01 个百分点，管理费用率为12.09%，同比提升1 个百分点。

    （3）公司存货较年初增长80.34%，主要由于发出商品增长所致。同时公司预付账款增长302.66%，主要由于原材料备货及检测费用预付增加所致。此外，公司合同负债较年初增长78%，主要由于业务增长收到客户预付款项增加所致，一定程度说明公司订单充沛。

    加强与国产基础软硬件厂商合作，有望受益于信创产业发展公司在持续推广国产密码算法应用的同时，积极开展信息技术创新应用工作，公司鼎安系列信息技术创新产品与国产芯片、操作系统和中间件等产品完成产品兼容性互认，与国产厂商等共同打造安全可信、合作共赢国产生态链，在党政领域、运营商及金融机构等行业获得广泛应用。

    风险提示：产品线无法适应市场发展、核心技术人员流失风险、商誉减值风险。