【投资要点】

    　　收入稳健增长，毛利率提升。公司发布半年报，2022 年上半年公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长10.99%，在上半年疫情压力下，保持业绩稳健增长。实现归母净利润0.25 亿元，同比下降13.73%，实现扣非净利润0.20 亿元，同比下降13.66%，经营性净现金流同比提升10.06%。新购办公楼计提折旧532 万元，预计随着新办公楼投入使用，有望节约公司现有的办公场所租赁费用。由于高毛利产品占比提升及技术支持成本降低，公司不断提升毛利率水平，22H1 毛利率为74.18%，同比增加1.92pct。

    　　投入人才培养，坚定技术立身。公司上半年积极招聘应届生，同时进一步整合华耀科技，深度挖掘华耀科技研发机制和人员优势，提升公司研发竞争力。公司本期发生研发费用0.54 亿元，同比增长17.69%，研发费用率达到31.74%，主要系研发人员及薪酬增长所致；发生销售费用0.34 亿元，同比下降6.97%，主要系受疫情影响，部分销售活动和市场活动改为线上进行；发生管理费用0.23亿元，同比增长36.15%，新办公室交付后尚未投入使用，折旧费和租赁费用同时存在导致管理费用增长。公司上半年面向核心技术人员及核心骨干员工发布股权激励计划，授予价格为每股19.51 元，业绩考核目标为：以2021 年营收为基准，2022/2023/2024 年营收增长率分别不低于25%/ 56.25%/95.31%；以2021 年净利润为基准，2022/2023/2024 年净利润增长率分别不低于25%/ 56.25%/ 95.31%。

    　　金融及泛金融行业持续发力，进军军工新领域。公司持续深耕金融行业，不断巩固自身在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统（CIPS）、反洗钱、国债登记结算、直联接口业务和隐形债务平台等业务系统的安全建设；公司积极拓展泛金融行业的应用安全建设，提供泛金融行业的国密改造安全产品和解决方案，加强泛金融行业的信创建设。上半年泛金融行业实现营业收入2167 万元，同比增长90%。

    　　公司同时进军新行业，抓住军工行业网安发展需求，通过增资的方式控股北京信安恒泰科技有限公司，专注于拓展军队军工行业的信息安全业务。在政府端，伴随各地政务云和行业云的建设，公司针对性地推出云安全产品和解决方案，以产品和解决方案供应商的身份参与或以提供产品+服务的方式共同运营，上半年云安全产品系列营收同比增长达63%。

    　　【投资建议】

    　　公司是优质的信息安全厂商，在金融及泛金融领域树立了良好品牌，同时在政府行业和新兴技术市场快速成长。预计2022-2024年，公司营业收入分别为6.66/8.45/10.66亿元，归母净利润分别为2.03/2.65/3.39亿元，EPS分别为1.47/1.92/2.46元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　金融科技领域新需求增长不及预期风险；

    　　金融行业IT预算缩减风险；

    　　公司产品研发及推广不及预期风险；

    　　新行业拓展不力风险。