事件:
公司发布2022 年半年报,上半年实现营业收入1.71 亿元,同比增长10.99%;归母净利润0.25 亿元,同比下降13.73%,扣非后归母净利润0.2 亿元,同比下降13.66%。
点评:
1、Q2 收入增长显著受到疫情影响:
公司2022Q2 实现收入1.1 亿元,同比增长1.5%,归母净利润2686 万元,同比下降9%,扣非后归母净利润2337 万元,同比下降17%。我们认为公司Q2 收入增速放缓主要原因为北京和上海地区疫情影响项目交付及验收。
2、盈利能力保持稳健:
毛利层面,公司上半年毛利率达到74.18%,与21 年同期相比提升1.92pct,产品化能力突出。
净利层面,公司上半年归母净利润同比下降,主要原因为:1)新购办公楼新增折旧532 万元;2)计入其他收益的政府补助减少693 万元。若剔除以上两项非经营性因素影响,公司上半年归母净利润约为0.38 亿元,同比增长28%,快于营收增速。
3、下半年业绩持续向好:
订单层面,公司截至6/30 存货账面余额为0.96 亿元,其中包含发出商品0.47 亿元,相比2021 年底增长57%,体现出公司上半年在订单层面的增长显著好于收入增长,我们认为下半年疫情好转后公司业务开展有望全面恢复,收入增长有望回升。
利润层面,公司上半年费用管控成效明显,其中销售/管理/研发费用同比增长(负数为下降)-7%/36%/18%,若扣除新办公楼折旧对管理费用的影响,公司管理费用同比增长5%,三大费用增速均低于历史水平。尽管下半年校招员工的加入会增大费用投入,但我们认为公司整体费用增长仍有望保持在可控水平,同时考虑到公司毛利率稳定保持在较高水平,我们对下半年公司利润增长保持乐观。
考虑到公司上半年业绩受到疫情影响,我们调整此前预测,预计公司22-24年营收6.85/8.73/11.12 亿元(原预测7.08/9.21/11.78 亿元),归母净利润1.92/2.63/3.62 亿元(原预测1.96/2.61/3.53 亿元),维持“买入”评级。
风险提示:公司在政企行业的扩张给不及预期;国密算法改造进程不及预期;疫情反复导致项目进度放缓;市场竞争加剧等