报告要点:
聚焦网络安全行业密码技术领域,产品应用于金融、政府和企业等行业公司成立于2001 年,是国内领先的信息安全产品和解决方案提供商,以密码技术为基础支撑,致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题,产品和解决方案应用于金融、政府和企业等重要领域。
在信息技术互联网化、移动化和云化等发展趋势下,公司形成了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列。2017-2021 年,公司呈现出较快的增长态势,营业收入CAGR 为24.20%,扣非归母净利润CAGR 为24.69%,净利率始终高于20%,盈利能力较强。
密码技术护航数字中国建设,金融信息安全新场景不断涌现密码在网络安全的身份鉴别、安全隔离、信息加密、完整性保护和不可否认性等方面具有不可替代的重要作用,是构建网络信任体系的重要基石。伴随着《中华人民共和国密码法》、《中华人民共和国数据安全法》等法律的发布和实施,密码产业迎来广阔的发展空间。根据赛迪顾问的数据,2016-2020年,我国商用密码产业规模CAGR 为32.4%,2020 年达到466 亿元。在金融领域,随着信息化建设程度的不断提高,数字人民币、人民币跨境支付系统(CIPS)等新场景持续驱动相关信息安全需求的快速增长。
核心产品保持行业领先地位,积极布局数字人民币等新应用2021 年,公司围绕车联网、密码安全监管、密码安全运营等方向,陆续发布了多款新产品,完善了云计算、车联网等安全解决方案。在金融领域,公司持续跟进人民币跨境支付系统(CIPS)、跨境支付管理系统、利率报备系统、电子信用证二期,以及数字货币的安全应用。根据公司2021 年12 月在上证e 互动上对投资者的回答,公司已中标深圳金融科技研究院的数字货币项目ssl 网关及签名验签服务器、北京银行数字货币项目签名服务器。
盈利预测与投资建议
随着数字经济的快速发展,新兴网络信息安全需求不断涌现,公司积极布局数字人民币等新场景,未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024 年的营业收入为6.95、9.06、11.57 亿元,归母净利润为2.01、2.63、3.47 亿元,EPS 为2.16、2.82、3.73 元/股,对应PE 为21.97、16.79、12.70 倍。
上市以来,公司PE 主要运行在25-55 倍之间,给予公司2022 年35 倍的目标PE,对应的目标价为75.60 元。首次推荐,给予“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;产品线无法适应市场发展需求;应收账款余额较大;相关政策推进不及预期;行业竞争加剧;商誉减值。