事件

    公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入6401 万元，同比增长31.53%，归母净利润-157 万元，同比下降506.33%，其中扣非后归母净利润-306 万元，同比提升33.77%。

    点评

    从收入端来看，公司2022Q1 收入增长略超预期，尽管一季度部分地区受到疫情影响，我们判断考虑到公司前期已有部分机器设备发出待确认收入，整体而言疫情对公司一季度收入确认影响较小。公司发出设备情况可从存货进行体现，公司2022 年3 月31 日账面存货余额为7826 万元，相较于2021 年末增长20%，亦体现出公司一季度业务在疫情下顺利开展。

    从利润端来看，公司2022Q1 归母净利润受到增值税即征即退退税款项（692.65 万元）延迟影响下滑，若加回退税款项，公司2022Q1 实现归母净利润536 万元。（去年同期归母净利润基数较小，为-25.81 万元）。同时，公司2022Q1 实现毛利率72.7%，与2021 年水平相当，体现出公司产品化能力强健。

    从行业来看，根据2020 年8 月发布的《商用密码管理条例（修订草案征求意见稿）》，“非涉密的关键信息基础设施、网络安全等级保护第三级以上网络、国家政务信息系统等网络与信息系统，其运营者应当使用商用密码进行保护，制定商用密码应自行或者委托商用密码检测机构开展商用密码应用安全性评估”，我们认为随着2021 年《数据安全法》和《个人信息保护法》的实施，围绕以上重要系统的密评工作有望在2022 年大范围展开，为公司业务发展提供新的商机，我们看好公司基于在金融行业的优势，向政企领域的业务扩张。

    投资建议

    基于公司2022Q1 收入增势以及行业内密评工作带来的需求催化，我们维持此前财务预测，预测公司2022-2024 年收入为7.08/9.21/11.78 亿元，归母净利润为1.96/2.61/3.53 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：公司在政企行业的扩张给不及预期；国密算法改造进程不及预期；疫情反复导致项目进度放缓；市场竞争加剧等