事件：4 月29 日，信安世纪发布2022 年Q1 业绩报告。2022 年第一季度，公司实现营业收入6401.29 万元，同比增长31.53%，归母净利润-156.5 万元，基本每股收益为-0.0168 元。

    营收增长稳健，市场开拓成果显著。22 年一季度，公司实现营收6401.29 万元，同比增长31.53%，略超市场一致预期。公司产品结构持续优化，继续加强密码安全产品和网络安全产品的研发。继续立足金融领域，持续开拓政府和企业新客户，销售收入稳步提升。

    产品结构优化，利润空间稳步提升。22 年一季度，公司归母净利润亏损156.5 万元，去年同期为亏损25.81 万元，主要因疫情影响，部分应收账款回款同比增长放缓、2021 年末公司增值税即征即退退税款项（已获批692.65 万元）延迟导致。扣非归母净利同比改善，增长约34%。毛利率由去年同期的-35.43%增至-10.45%，同比收窄近25 pct,得益于产品化程度进一步提升，产品结构得到优化以及新安全产品等高毛利业务的顺利拓展，一季度毛利水平整体得到提升。与此同时，公司的销售费用率为26.12%,相比去年同期降低了10.8 pct，主要得益于销售网络效率得到提升，部分合规需求客户确认收入较快，拓展单个客户成本逐步降低等。

    持续加大研发投入，巩固技术领先地位。22 年第一季度，公司研发投入达2623.55 万元，同比增长306.26 万元，增幅达13.22%。在国内目前疫情出现多点反复、叠加经济出现较为显著的下行压力的阶段，公司坚持研发投入，巩固技术壁垒，持续提升核心竞争力。

    数字人民币热度不减，公司将持续受益。数字人民币加密技术贯穿数字人民币交易的整个过程，是数字人民币建设的关键基础。作为国内商用密码行业的领军企业，公司的核心密码技术产品和数字人民币密切相关，并中标多个数字人民币相关项目。随着第三批新增11 个试点城市以及亚运会场景，数字人民币的推广落地进程不断加速，公司有望持续受益。

    全行业数字化转型加速，信息安全领域将继续高速增长。《“十四五”数字经济发展规划》提出，到2025 年实现数字经济核心产业增加值占GDP 比重达10%的目标，将发展数字经济提升至国家战略高度，随着大量新应用、新场景的涌现，信息安全需求放量增长，公司作为金融领域的密码龙头企业，近年来在政企和行业头部客户拓展成效明显，随着公司产品化程度进一步提升，多产品线齐发力，有望实现信息安全产品全链条覆盖，整体来看，公司将持续维持高增长。

    投资建议：我们维持先前的公司盈利预测，公司2022-2024 年营业收入分别为7.29/9.

    65/13.04 亿元，归母净利润分别为1.9/2.53/3.75 亿元，公司当前股价对2022-2024年预测EPS 的PE 倍数分别为24.3/18.3/12.3 倍，参考可比公司估值，目前公司的估值低于行业均值，考虑到行业持续景气带来的高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情持续扩散的风险，产品迭代无法适应市场发展需求的风险，商誉减值的风险，业务拓展不及预期的风险，市场空间测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。