业绩总结：202 3年一季度，公司实现收入2.0亿元，同比下降22.9%，实现归母净利润0.7 亿元，同比下降38.9%。

    　　营收与利润短暂承压，公司持续加大研发投入。2023 年一季度：1）营收端，公司实现收入2.0 亿元，同比下降22.9%。2）利润端，公司实现归母净利润0.7亿元，同比下降38.9%。公司2023 年一季度毛利率为69.7%，同比下降10.4pp；净利率为37.3%，同比下降9.8pp。3）费用端上，公司销售费用率为14.3%，同比上升5.7PP；管理费用率为7.1%，同比上升0.9PP；研发费用率为16.6%，同比上升6.4PP。

    　　外部需求疲软致使业绩下行，我们看好周期上行带动公司业绩修复。去年以来受全球半导体周期下行影响，封测厂扩产延期、模拟IC设计厂资本开支下修，公司测试设备订单出现下降，一季度营收端短暂承压。此外公司加大对数模混合测试机及新平台测试机产品推广力度，销售费用率同比上行5.7pp，净利率出现一定幅度下行。我们预计后续随半导体行业周期复苏，下游封测厂稼动率回暖，公司将重新受益于下游扩产，营收和利润端有望实现快速修复。

    　　产品布局持续完善，新平台有望年中推出。1）STS 8200：公司基于8200 平台拓展了功率测试机台，在化合物半导体测试机领域实现出货快速增长；2）STS8300：公司400M 数字测试板卡已成功推向市场，2023 年上半年搭载400M 板卡的STS 8300 设备占营收比重有望达25%，产品单价提升；3）新平台：公司下一代800M 测试机平台有望2023 年于semicon 推出，主要切入高端数模混合及纯数字领域需求，产品布局结构进一步完善，未来有望持续推动高端测试机市场国产化替代进程。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年EPS 分别为6.27 元、8.93 元、11.38 元，对应动态PE 分别为38 倍、27 倍、21 倍，未来三年归母净利润复合增速有望达25.4%。我们给予公司2023 年47 倍PE，对应目标价294.69 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新一代产品研发不及预期、下游客户导入不及预期等风险。