事件：华峰测控披露2022 年报及2023 年一季报，公司全年实现营业收入10.71亿元，同比+21.89%，归母净利润5.26 亿元，同比+19.95%。其中Q4 单季度实现营业收入2.92 亿元，同比+21.31%，环比+23.21%；归母净利润1.45 亿元，同比+13.46%，环比+30.63%。公司2023 年一季度实现营收2 亿元，同比-22.9%，归母净利润0.75 亿元，同比-38.88%。

    　　22 年业绩符合预期，23Q1 需求承压导致业绩下降。2022 年，半导体行业周期下行导致测试设备需求不佳，根据SEMI 于4 月12 日发布的《全球半导体设备市场报告》，2022 年全球测试设备销售额同比下降了4%。分产品结构来看，STS 8200 为成熟产品，受周期影响较大，预计销量小幅下降；公司持续推广STS 8300 和功率类产品，市场开拓进展良好，对冲了STS8300 销量的下降；公司测试系统总销量为1500 套，同比-0.92%。公司订单一般领先于收入1-2 个季度，22 年Q2~Q3 是全年订单低点，且防疫政策调整影响了年前的交付节奏，导致23Q1 收入下滑。

    　　产品结构变化导致毛利率下滑。公司功率类ATE 和STS 8300 毛利率均低于STS 8200，功率类和8300 营收占比持续提升，2022 年均超过了20%，导致整体毛利率有所下滑。全年毛利率为76.88%，同比-3.34pcts，Q4 单季度毛利率为76.25%，同比-3.6pcts，环比+2.73pcts。23Q1 毛利率为69.68%，同比-10.35pcts。未来随着8300 进一步放量产生规模效应，原材料成本下降等，毛利率有望回升。

    　　22 年全年净利率同比持平，为49.16%。公司22 年费用率管控较好，同时理财利息收入及汇兑收益较多，平滑了毛利率的下滑。全年净利率为49.16% ， 同比-0.8pct 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.47pct/-0.63pct/+0.29pct/-2.16pcts。

    　　23Q1 净利率由于毛利率下降、费用率上升，下滑较明显。23Q1 净利率为37.33%，同比-9.76pcts。一季度净利率下降的原因是1）毛利率因产品结构，降幅较大。2）公司经营规模扩大，22 年人员扩张较多，员工总数增长30%，达到505 人，Q1 收入下滑导致费用率上升，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.73pct/+0.88pct/+6.4pct/-1.23pcts。

    　　海外市场开拓进展良好，设计类客户占比提升至40%以上。公司22 年持续建设海外销售和服务网络，来自境外的营收增长75%，达到1.19 亿元，占比提升了3.37pcts，达到11.11%。此外，公司设计企业客户占比不断提升，2022 年已达到40%。

    　　维持“强烈推荐”评级。预计上半年半导体测试设备需求弱复苏，下半年景气度有望加速上行，因此公司全年的订单可能呈现前低后高的态势，明年业绩有望高增。长期来看，测试设备自主可控是长期大趋势，即使外部需求较弱，公司仍持续加大研发投入，使自身在技术方面保持领先，并不断开拓市场，做好新品导入。我们看好公司长期发展，推荐长期投资者关注布局，预计23/24/25 年营收11.2/16/20.6 亿元，同比增长4%/44%/28%，实现归母净利润5.34/7.45/9.73 亿元，同比增长2%/39/%/31%，对应PE为45.5/33/25 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：半导体行业周期下行、新产品开拓不及预期、海外市场开拓不及预期。