事件:公司发布三季度业绩报告,22年前三季度,公司实现收入7.78亿元,同比+22.11%;归母净利润3.82亿元,同比+22.60%;扣非归母净利润3.69亿元,同比+15.59%。

    国产模拟/功率测试机龙头。华峰测控成立于1993年,是国内最早研发、生产和销售半导体测试系统的企业之一。公司历时数年完成了STS 2000平台企业标准,并在此基础上开发了STS 2000系列产品,覆盖模拟、数字、继电器、分立器件等类别的测试需求。后续,公司陆续开发出STS 8200、STS8300测试平台,实现模拟、混合、分立器件、MOSFET等多品类测试覆盖。

    22Q3景气度承压,收入利润环比下滑。22Q3单季度公司实现收入2.37亿元,同比-24.23%,环比-15.85%;归母净利润1.11亿元,同比-31.80%,环比-25.16%,公司收入利润环比承压,我们认为主因系Q3下游景气度走弱。展望22Q4及23年,终端需求有望复苏,测试设备景气度亦有望迎来修复。

    毛利率承压,或因产品结构变化导致。22Q3单季度公司毛利率73.52%,同比-6.46pcts,环比-3.94pcts。公司22Q3毛利率下滑,我们认为主要原因系公司数模混合测试平台8300出货占比提升,而8300作为新平台,毛利率较传统模拟测试机产品低,导致公司毛利率有所下滑。

    投资建议:公司是国内模拟测试赛道领先企业,产品品类不断扩张,充分受益下游行业扩产和国产替代趋势。我们预计公司2022-2024年归母净利润5.20/6.56/7.88亿元。对应PE分别为47.3/37.5/31.2倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:行业景气度下行风险,产品研发不及预期,资产整合不及预期。