投资要点

    　　第三季度业绩受疫情影响同比下降，需求景气度逐步恢复公司前三季度实现营业收入7.78 亿元，归母净利润3.82 亿元，分别同比增长22.11%和 22.60%；其中，第三季度实现营收收入2.37 亿元，归母净利润1.11 亿元，分别同比下降24.23%和31.80%，主要因为国内年初持续受到疫情影响，行业景气度回落，导致半导体设备的出货量受到影响。

    　　公司前三季度毛利率为77.11%，同比下降3.25pct，系高单价STS8300 新产品持续推广和销售占比提升，净利率为49.03%，与同期基本持平；前三季度研发投入同比增长34.01%，系公司下一代产品研发的持续投入。

    　　半导体测试机行业是高盈利能力的优质投资赛道半导体测试机行业是高盈利、高技术门槛的优质赛道，美国泰瑞达、日本爱德万和美国科休三家公司以超过90%的市场份额垄断半导体测试机市场， 2021 年泰瑞达和爱德万的毛利率分为达到了58.80%和55.80%，显著高于AMAT、LAM等半导体制造设备厂商，甚至高于全球光刻龙头ASML 的52.70%。华峰测控期历年销售毛利率均维持在80%左右。

    　　公司已经初具国际竞争力，对标泰瑞达成长空间仍广阔华峰测控立足国内，把握芯片市场需求，不断迭代公司产品，初具国际竞争力。

    　　公司成熟机型STS8200 凭借技术和本土服务优势已经占据了国内约60%的模拟测试机市场，初具的国际竞争力；STS8200 PIM 面向大功率器件；STS8300 面向功率SOC 和PMIC；下一代产品直接对标泰瑞达高端机型Ultra Flex。但较泰瑞达2021 年半导体测试机26 亿美元的收入，公司为1.25 亿美元，仍有广阔成长空间。

    　　大功率器件测试机导入全球模拟IC 巨头，国际化临界点到来公司2014 年基于STS8200 推出的PIM 专用测试解决方案针对IGBT、SiC 大功率模块测试，已经稳定批量供货全球最大的SiC 器件供应商意法半导体。依靠SiC公司成功切入海外市场，将有效带动其模拟测试机在海外的销售，迎来公司国际化发展的临界点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2022-2024 年的营收分别为12.06/17.16/22.70 亿元，同比增速分别为37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为6.00/8.45/11.02 亿元，同比增速分别为36.81%/40.72%/30.44%；对应PE 分别为38.11/27.08/20.76 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化