事件：华峰测控披露2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入7.78 亿元，同比增长22.11%，归母净利润3.82 亿元，同比增长22.6%。Q3 单季度实现营业收入2.37 亿元，同比下降24.23%，环比下降16%；归母净利润1.11 亿元，同比下降31.8%，环比下降25%。

    前三季度业绩维持增长，Q3 单季度下降明显。Q3 单季业绩下降的主要原因是1）半导体行业周期下行导致测试设备需求不佳，Q2 受疫情影响订单同比下滑，Q3 订单环比改善但未回升到去年同期水平。2）21Q3 行业景气度处于高点，公司订单充足，单季度营收为阶段性高点，因此22Q3 的同比基数较高。9 月末公司合同负债余额为0.86 亿元，同比下降38.7%，环比6 月末下降15.32%，在手订单总额下降。

    产品结构变化导致毛利率下滑。功率类产品和8300 营收占比持续提升，这两类产品的毛利率更低，导致整体毛利率有所下滑。前三季度毛利率为77.11%，同比-3.25pcts，Q3 单季度毛利率为73.52%，同比-6.46pcts，环比-3.93pcts。未来随着8300 进一步放量产生规模效应，原材料成本下降等，毛利率有望小幅回升。

    前三季度整体净利率维持高位，单季度净利率下降。公司1-9 月净利率维持在49.03%的高位，同比+0.19pct。Q3 单季度净利率为46.84%，同比-5.2pcts，环比-5.83pcts。单季度净利率下降的原因是1）毛利率因产品结构下降。2）公司Q3 仍保持较高的研发投入，研发费用为0.31 亿元，同比+35%，环比+7.2%，而Q3 营收规模下降，导致研发费用率同比增加5.74pcts，环比增加2.81pcts。3）公司加大海外市场开拓力度，海外人员持续增长，销售费用同比+72%，环比+13.8%，达到0.26 亿元，费用率同比+6.2pcts，环比+2.89pcts。

    其他重要指标：前三季度管理费用率在正常范围内波动，为5.95%，同比-0.16pcts，各季度之间有所波动。财务费用率受汇兑收益影响同比下降3.18pcts，为-5.51%。

    行业需求已有边际回暖，公司受益于客户新品迭代。受半导体产业周期下行及其他外部因素影响，Q2-Q3 是公司订单低点，近期下游客户开工率提升，行业需求较低点已有明显回暖。此外，设计企业客户占比不断提升，设计企业近期新品开发与迭代速度有提升，驱动对测试设备的需求。同时，公司海外市场开拓顺利，海外订单逐步增长。我们预计到今年年底或明年年初，公司订单能够恢复到Q2 前的水平。

    维持“强烈推荐”评级。半导体设备自主可控是长期大趋势，即使外部需求较弱，公司仍持续加大研发投入，使自身在技术方面保持领先，并不断开拓市场，做好新品导入。我们看好公司长期发展，推荐长期投资者关注布局。考虑到今年订单受影响较大，明年行业需求增长幅度仍不明确，我们下调业绩预测。预计22/23/24 年营收10.8/15.8/24.63 亿元，同比增长23%/46%/56% ， 实现归母净利润5.1/7/10.3 亿元， 同比增长16%/37%/47%，对应PE 为45/33/22 倍，维持强烈推荐。

    风险提示：半导体行业周期下行、新领域开拓不及预期、疫情反复风险。