事件概述：

    　　公司发布2022 中报：实现营收5.41 亿元，YoY+66.8%，归母净利为2.71 亿元，YoY+82.3%，扣非归母净利2.64 亿元，YoY+84.0%。

    　　经测算，22Q2 公司营收为2.82 亿元，YoY+35.0%，QoQ+8.9%，归母净利1.48 亿元，YoY+22.0%，QoQ+21.3%，扣非归母净利1.43 亿元，YoY+39.3%，QoQ+17.2%。

    　　克服疫情困扰，新品拓宽营收渠道

    　　1）克服疫情保交付：22H1 国内局部地区的疫情，加剧了零部件供应链的紧张。公司建立了精准高效、稳定可靠和多元化的供应链管理体系，确保了订单的及时交付，Q2 营收、净利环比均有较快增长。截至22H1 末，公司产品全球累计装机量突破5000 台。2）新品拓宽营收渠道：报告期内公司加快新品的市场推广速度，拓宽营收渠道，毛利率有略微调整——Q2 公司毛利率为77.45%，QoQ-2.58pcts，整体维持在较高水位。3）汇兑收益带来净利率提升：Q2 净利率为52.67%，QoQ+5.58pcts，主要系Q2 汇率波动带来较大汇兑收益，且存款利息收入增加，使得Q2 财务费用率为-5.84%，较Q1 的-2.26%对净利率有3.58pcts 的提振。

    　　订单良好，研发、市场齐发力奠定未来成长

    　　1）存货预示订单良好：Q2 季末公司存货为2.07 亿元，较2021 年末增加10%，主要系销售订单增加、备货增加。2）超前布局化合物、SoC 测试：公司在模拟、数模混合领域积累了良好口碑，近年在化合物半导体、SoC 测试领域超前布局，产品得到越来越多客户认可。SoC 测试市场的开拓，有望大大打开公司的成长空间。3）大力研发奠定未来成长基础：22H1 公司研发投入5531 万元，YoY+33.4%，研发费用率为10.22%，维持在10%以上的较高强度。

    　　研发人员从21H1 的128 人扩充至164 人，人均薪酬维持在27 万元以上。报告期申请专利25 项，其中9 项为发明专利。公司主张“高效实用”研发，强力研发有望奠定未来成长。

    　　进军SoC 测试新领域，擘画长期成长大空间

    　　据华经情报网，2020 年全球测试机市场中，模拟混合测试空间占比为15%、SoC 测试为60%，即SoC 测试空间是模拟混合的4 倍大。2018 年公司即成功开发了可将所有测试模块装在测试头中的STS 8300 平台，其数字通道能力大大增强，目前已初步具备SoC 测试能力，意味着公司受益的市场空间大大打开。公司持续推进STS8300 系列的研发升级：2022 年3 月，8300 系列100M 板卡的测试机已获得批量装机。2022 年，公司将完成200M、400M 产品的验证工作，并持续推进800M 高速数字通道测试模块的研发，有望向高端芯片测试领域进一步拓展。

    　　投资建议

    　　鉴于22H2 半导体下游消费类需求依然承压，我们调整公司2022-2024 年归母净利润的预测至5.8/7.7/10.3 亿元（原预测为6.18/8.01/9.92 亿元），对应PE 为41 倍、31 倍、23 倍。

    　　公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC 市场机遇，长期成长空间显著。我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，半导体周期景气波动的影响。