事件描述

    华峰测控发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收5.41 亿元，同比增长66.80%；归母净利润2.71 亿元，同比增长82.26%；其中，2022Q2 实现营收2.82 亿元，同比增长35.01%，环比增长8.53%；归母净利润1.48 亿元，同比增长21.97%，环比增长21.38%。

    事件评论

    克服疫情影响，保证交付与验收。今年以来，由于复杂多变的国际政治形势与新冠疫情等不利因素，尤其是国内局部地区的疫情影响，公司部分客户开工受到影响，同时芯片、结构件等部分原材料供应受到挑战，一度出现供应链紧张的局面。但得益于公司多年在供应链方面的管理经验，公司建立了精准高效、稳定可靠和多元化的供应链管理体系，紧跟客户需求，积极协调供应链伙伴，提高了供应链响应速度，确保了设备的及时交付和验收，使2022Q2 营业收入与归母净利润同环比均保持增长。

    产品结构变化导致毛利率波动，净利率环比提升。公司新产品8300 进入放量阶段，8300为公司近年来拓展的新产品，拓展初期新产品毛利率相较于传统模拟测试机产品略低，因此2022Q2 公司销售毛利率同环比略有下滑，降至77.45%，但仍维持高位。由于规模化效应的体现，2022Q2 公司净利率达52.67%，环比提升5.58pct。

    半导体景气度下滑叠加疫情影响，订单承压，但新产品表现亮眼。近期半导体行业景气度下滑，下游封测厂开机率下降，叠加二季度疫情影响，使公司传统模拟测试机8200 订单承压，尤其二三线客户的资本开支出现下滑。公司客户中二三线客户的预付款比例通常较高，因此2022Q2 末公司合同负债环比下滑，但公司存货仍保持一定增长。公司新产品数模混合测试机8300 和大功率测试机的技术不断成熟，2022Q1 以来推进研发项目的进程，加大新产品的市场推广力度，拓宽营收渠道，实现了收入和净利润的稳步增长。

    预计明年有望迎来行业景气度和品类拓展双击。预计明年半导体行业景气度有望迎来反转，同时，随着新产品的逐渐放量，公司偏周期性的模拟测试机订单占比逐渐下降，偏成长性的新产品订单占比上升，预计明年新产品的订单占比有望大幅提升，且今年公司有望完成下一代更高端的数字测试机的开发，未来几年或将是公司新产品拓展和放量期。公司的周期性将逐渐减弱，成长性将逐渐增强。

    短期来看，新产品爆发将推动公司2022 年订单继续增长；长期来看，公司不断提升其第三代半导体测试机、数字测试机的性能，拓宽应用领域和客户群，同时积极开拓海外市场，打开长期成长空间。预计2022-23 年公司净利润分别为5.31、7.89 亿元，对应PE 分别为46、31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、半导体行业景气度下滑；

    2、新产品研发进度低于预期；

    3、海外市场拓展进度低于预期。