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华峰测控(688200)机构评级研报股票分析报告

 
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华峰测控(688200):STS8300新品持续放量 上半年业绩实现快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-08-25  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入5.41亿元,同比+66.8%;实现归母净利润2.71 亿元,同比+82.3%。

      无惧封测景气度下行压力,上半年营收端仍取得快速增长2022H1 公司实现营业收入5.41 亿元,同比+66.8%;其中Q2 实现营业收入2.82 亿元,同比+35%,Q2 增速有所放缓。我们判断主要系2021Q4封测行业景气度有所下行,公司新签订单增速放缓,影响了2022Q2 确认收入。另一方面,公司新品STS8300 进入快速放量阶段,我们推测上半年实现了快速增长,收入占比提升明显,使得公司上半年收入端实现快速增长。展望下半年,全球半导体仍处在下行周期,封测行业景气度短期内仍将承压。考虑到公司IC 设计客户快速开拓,STS8300 等新品快速放量,我们判断2022 年全年公司业绩稳步增长仍有较强支撑。

      新品放量致使毛利端略有下降,规模效应驱动盈利水平明显提升2022H1 公司实现归母净利润2.71 亿元,同比+82.3%,其中Q2 归母净利润为1.48 亿元,同比+22%。2022H1 销售净利率和扣非销售净利率分别为49.99%和48.85%,分别同比+4.24pct 和+4.56pct,盈利水平明显提升。

      1)毛利端:2022H1 销售毛利率为78.69%,同比-2.03pct,有所下降,但依旧领跑半导体设备行业。我们判断主要系产品结构改变,STS8300 仍处于市场开拓期,毛利率较低,上半年 STS8300 收入占比提升明显。此外,供应链紧张也对成本端产生不利影响。2)费用端:2022H1 期间费用率为20.25%,同比-8.52pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.79、-1.98、-2.56、-1.19pct,主要系规模效应,是盈利水平提升主要驱动力。

      前瞻性布局SoC/GaN 测试设备,进一步打开成长空间公司在维持模拟测试机领先性的同时,拓展新品SoC/GaN 测试机,成长空间持续打开:①我们预估2020 年全球SoC 测试机市场规模可达19 亿美元,约为模拟测试机的4-5 倍,市场长期被泰瑞达&爱德万垄断,国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年,STS8300 已获诸多优质客户订单并取得一定装机量,IPO 募投项目达产后将形成200 台/年的SoC 类测试设备产能,进一步打开公司成长空间;②2021 年为GaN 放量元年,公司第三代半导体订单明显增长,产品已进入 Navitas、意法半导体等头部客户,将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。

      盈利预测与投资评级:考虑到封测行业景气度短期承压,我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测分别为5.93、7.89 和10.40 亿元(原值6.40、8.73 和11.59 亿元),当前股价对应动态PE 分别为41/31/24 倍。基于公司新品、客户资源持续扩张的潜力,维持“增持”评级。

      风险提示:半导体行业资本开支不及预期,新品产业化不及预期等。

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