事件描述

    公司发布2022 年一季报，实现营收2.59 亿元，同增124.1%，环增7.6%；归母净利润1.22亿元，同增355.7%，环比下降4.2%；扣非归母净利润1.22 亿元，同增195.2%，环增5.6%。

    事件评论

    受疫情影响，3 月营收利润环比下滑。公司此前公告1-2 月实现营收约1.99 亿元，同比增长171.97%，归母净利润1.05 亿元，同比增长241.35%。由此测算，公司3 月营收约6000 万元，归母净利润约1700 万元，相比1、2 月有较大幅度下滑。营收下滑的主要原因是今年以来，长三角与珠三角等地区出现疫情，而公司客户主要集中在长三角和珠三角地区，疫情使得部分客户的开工率受到影响。同时，虽然公司总部位于北京，厂房位于天津，生产和出货并未受到疫情直接影响，但公司产品的验收需要和芯片、分选机、芯片底座、探针卡等精密器件搭配，而相关精密器件的供应商多在长三角、珠三角地区，受疫情影响相关配套的物料不能及时到位，亦会影响客户的验收。随着后续疫情逐步受控，相关企业陆续复工复产，物流恢复通畅，公司所受到的影响有望逐步减小。

    非经与计提因素影响净利率。公司2022Q1 毛利率80.03%，环比2021Q4 提高0.18pct，但净利率47.09%，环比2021Q4 下降5.84pct。在营收增长的情况下净利率下降，主要是受非经营性因素与计提的影响。非经营性因素主要包括公司所持有的通富微电股票下跌导致的公允价值变动损失、其他收益减少、营业外收入减少。计提因素主要是信用减值损失的影响，公司应收账款随营收规模扩大，按账龄计提的坏账准备增多。扣除以上因素后，公司的经营性的净利率仍保持在高位。

    预计2022 年新产品将爆发。公司传统的模拟测试机业务，预计2022 年需求与2021 年持平。公司的新产品中，第三代半导体SiC 测试机，下游已从2021 年底开始逐步爆发，且公司陆续突破海内外龙头客户；数模混合测试机STS 8300 已完成200MHz 开发，将导入量产验证，未来可做市场空间将进一步扩大。预计2022 年公司的第三代半导体测试机、数模混合测试机等新产品的订单有望取得高速增长，带动公司整体订单继续保持增长。此外，由于新产品单价较高，有望带动公司产品均价提升。

    公司海外市场拓展继续取得突破。目前公司已在海外多个国家和地区实现了销售，产品进入了意法半导体、台积电等龙头客户，并且2021 年公司也实现了新的全球龙头IDM 厂的突破。公司继续加强海外布局，2021 年在东南亚重点发力，于马来西亚建立全资子公司，并聘请了当地有经验的员工，支持未来东南亚市场的发展。半导体测试机的海外市场空间数倍于中国大陆，海外拓展将打开公司的长期成长空间。

    维持买入评级，预计2022-23 年公司净利润分别为6.12、8.78 亿元，对应PE 分别为35、24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、半导体行业景气度下滑；

    2、新产品研发进度低于预期；

    3、海外市场拓展进度低于预期。