事件

    公司2022Q1 实现营业收入2.59 亿元，同比+124.05%；归母净利润1.22 亿元，同比+355.74%；扣非归母净利1.21 亿元，同比+195.19%。其中3 月收入0.60 亿元，归母净利润0.17 亿元。

    简评

    业绩高增长依旧，3 月份业绩受疫情冲击有所波动①受益于行业景气+产能释放，一季度业绩延续高增。公司2022年一季度收入、利润分别同比增长124.1%、355.7%。公司一季度业绩延续高增长，主要原因为：下游需求仍维持景气状态，且经过公司挖潜与新基地投产后公司产能实现较大提升。

    ②疫情冲击影响边际业绩增长。公司1-2 月实现收入、归母净利润分别为1.99、1.05 亿元，同比分别增长172.0%、241.4%; 3 月份实现收入、归母净利润分别为0.60、0.17 亿元。公司3 月单月业绩边际波动，主要系上海等地区疫情影响收入确认节奏。当前疫情对公司原材料采购、产品交付与收入确认均产生不同程度影响，但整体影响仍在可控范围内。

    ③新签订单趋势向好，后续业绩成长有保障。截至2022 年一季度公司合同负债1.24 亿元，与上年年末1.29 亿元相比仍维持较高水平，反应公司新签订单状态良好。在经历2021 年四季度短期波动后，公司新签订单呈现逐步恢复状态。

    疫情不改公司长期向好趋势，新产品与新客户突破仍在进行时①产品结构上，8200 系列仍为主力出货平台，8300 系列占比提升迅猛。公司模拟及混合类信号测试系统占比近半，8300 系列占比约三成，功率类测试系统占比约2 成。8200 系列仍为公司主力平台，但8300 系列与功率类占比提升迅猛。主要受益于：一是细分下游保持较高景气状态，带来较好市场需求；二是公司8300系列、功率类测试系统竞争力较强，产品进入放量阶段。

    ②客户结构上，设计、IDM 类客户占比不断提升，贡献增量来源。今年以来公司设计类+IDM 类客户占比近半，占比显著提升，与此同时，封测端客户收入占比稳中有降。设计+IDM 类客户占比提升为公司带来多项优势：首先，新客户为公司带来增量收入贡献；其次，多来源客户也有助于公司分散单一客户风险，提升业绩稳定性；最后，设计类企业尤其是头部设计类企业，对于下游封测端测试设备选择有较强话语权，更高的设计类客户占比有助于公司形成产品生态圈，进一步提升市场占有率。

    投资建议

    当前疫情状况对公司短期经营带来一定挑战，但不改变公司长期向上发展态势。公司新产品研发与新客户突破仍在进行时，有望在当下与未来持续为公司带来增长收入贡献。预计公司2022-2024 年实现收入分别为12.25、16.75、21.99 亿元，归母净利润分别为5.98、8.56、11.45 亿元，同比分别增长36.2%、43.2%、33.8%，对应2022-2024年PE 估值分别为40.8、28.5、21.3，维持“买入”评级。

    风险因素

    疫情影响公司正常经营：公司多项原材料采购均来自长三角地区，且客户也大量集中于此。如果相关地区疫情状况进一步恶化，或对公司正常生产带来较大挑战。

    行业景气度下滑：半导体测试系统封测等行业景气度持续下行，客户资本开支降低，进而影响测试设备需求。

    新产品研发不及预期：公司新产品难度较高，若研发进度晚于预期，不利于其产品销售。