1Q22 业绩符合预期，看好公司全球份额持续提升华峰测控公布2022 年一季报，营收2.60 亿元（YoY：+124%，QoQ：+8%），高于我们预期3%；归母净利润1.22 亿元（YoY：+356%，QoQ：-4%）；扣非归母净利润1.22 亿元（YoY：+195%，QoQ：+6%），利润低于我们预期8%，主因信用减值调整时点的影响。公司订单水平处于高位，我们认为今年公司测试机将进一步实现份额提升。我们维持22/23/24 年的归母净利润预测6.16/8.05/10.32 亿元，对应EPS 10.05/13.13/16.83 元。参考可比公司Wind 一致预期52.5X 22E PE，考虑到后道设备工艺难度弱于部分前道设备，给予公司49.8x 22 年PE，调整目标价至500 元，维持买入评级。

    　　21 年订单逐渐兑现，疫情对公司原材料采购造成较大影响1Q22 公司营收实现环比提升，主因去年二三季度的大量订单逐步兑现。毛利率维持80%，环比略微提升0.2ppt。1Q22 公司费用管控良好，销售、管理及研发费用率均实现同比下降，反应不断成长下的规模效应。净利润受到会计准则导致的信用减值确认影响，出现一定波动。一季度公司原材料采购受到全国各地疫情的影响，但公司积极备货应对风险，1Q22 存货环比提升5%至1.98 亿元，但原材料库存仍处于安全水位之下。二季度封测重镇长三角区域受到物流受阻的广泛影响，建议投资人持续关注疫情发展，公司部分零部件从长三角采购，疫情加重可能导致产品生产交付出现延迟。

    　　2022 展望：封测厂资本开支维持强劲，关注新产品市场开拓短期，一方面我们看到海外及国内主要封测厂商2022 年资本开支计划保持强劲增长态势，安靠和长电科技计划资本开支分别同比增长22%/50%。另一方面，21 年国内设计企业数量快速提升，同时加大自主测试的投入。两方面因素共同推动公司订单保持高位，合同负债1.24 亿元（YoY：+51%，QoQ：-4%），在手订单有望驱动下半年业绩的持续成长。中长期，公司新产品STS8300 成长空间广阔，天津生产基地已投入运营，未来有望加速放量。此外，公司不断开拓海内外客户，已进入国外头部功率IDM 及国内头部设计公司的供应体系。产品及客户结构优化推动公司长期高质量成长。

    　　维持“买入”评级，目标价500 元

    　　面对封测资本开支强劲和新产品放量，我们认为疫情的短期影响不改公司长期份额提升逻辑，维持公司22/23/24 年营收预测12.33/16.23/20.30 亿元，维持归母净利润预测6.16/8.05/10.32 亿元，对应EPS 10.05/13.13/16.83元。给予目标价500 元，基于49.8 倍22 年预期PE。

    　　风险提示：半导体行业下行；国产化进程不及预期；研发不达预期的风险。