事件描述

    公司发布2021 年报，2021 年营收8.78 亿元，同增121.0%；归母净利润4.39 亿元，同增120.3%；扣非归母净利润4.35 亿元，同增193.8%。其中2021Q4 营收2.41 亿元，同增129.9%；归母净利润1.28 亿元，同增104.3%，环比下滑21.6%；扣非归母净利润1.15 亿元，同增248.7%，环比下滑34.6%。

    事件评论

    高景气驱动叠加产能释放，业绩创新高。受益于行业高景气度下客户的积极扩产，以及第三代半导体测试机、8300 数模混合测试机等新产品开始放量，2021 年公司订单大幅增长；公司自2020Q3 开始产能持续提升，且满产满销，2021 年公司搬入新厂房，产能瓶颈彻底释放，出货量同比大增；以上因素叠加，公司2021 营收和归母净利润创新高。其中2021Q4，由于传统上四季度验收少于三季度，使得营收和归母净利润环比有所下滑，少验收的订单将顺延到2022 年验收。2021 年公司毛利率80.2%，净利率50.0%，同比持平，继续保持高位。

    预计2022 年新产品将爆发，并拉高公司产品均价。公司传统的模拟测试机业务，当前下游缺芯状态延续，尤其电源管理类、模拟类芯片，并且中国本土IC 设计公司加速崛起和上市，逐步替代海外竞品，使得国内测试机市场蛋糕持续扩大，预计2022 年该部分市场将继续保持增长。公司的新产品中，第三代半导体SiC 测试机，下游已从2021 年底开始逐步爆发，且公司陆续突破海内外龙头客户；数模混合测试机STS 8300 已完成200MHz开发，将导入量产验证，未来可做市场空间将进一步扩大。预计2022 年公司的第三代半导体测试机、数模混合测试机等新产品的订单有望取得高速增长，带动公司整体订单继续保持增长。此外，由于新产品单价较高，有望带动公司产品均价提升。

    公司海外市场拓展继续取得突破。目前公司已在海外多个国家和地区实现了销售，产品进入了意法半导体、台积电等龙头客户，并且2021 年公司也实现了新的全球龙头IDM 厂的突破。公司继续加强海外布局，2021 年在东南亚重点发力，于马来西亚建立全资子公司，并聘请了当地有经验的员工，支持未来东南亚市场的发展。半导体测试机的海外市场空间数倍于中国大陆，海外拓展将打开公司的长期成长空间。

    短期来看，公司传统的模拟测试机业务将继续保持增长，而新产品的爆发将推动公司2022年订单继续增长；长期来看，公司不断提升其第三代半导体测试机、数字测试机的性能，拓宽其应用领域和客户群，同时积极开拓海外市场，打开了长期成长空间。预计2022-24年公司归母净利润分别为7.01、8.97、10.98 亿元，对应PE 分别为37、29、23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、半导体行业景气度下滑；

    2、新产品研发进度低于预期；

    3、海外市场拓展进度低于预期。