受益于半导体高景气，公司业绩翻番式高增。公司发布年报，2021 营收8.78亿元，同比+120.96%；归母净利4.39 亿元，同比+120.28%；扣非归母净利4.35 亿元，同比+193.79%。公司业绩高增主要系半导体行业持续向好和下游封测厂加速扩产；同时公司成立东南亚全资公司，强化对东南亚和国际市场产品推广，测试系统销售额创新高。2021 毛利率80.22%，同比+0.49pt；净利率49.96%，同比-0.15pt；利润率稳定于较高水平。

    聚焦研发，基础储备稳扎稳打。公司研发投入9404 万元，同比高增59.03%；公司持续引进优秀研发人员，2021 研发人员133 人，较同期新增21 人。公司海淀研发中心、与天津大学联合共建实验室正式启用；新设“博士后科研工作站”。

    新产能顺利释放，加大新产品布局投放。2021 年9 月，公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用，公司产能瓶颈问题将得到大幅解决，并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块，以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求，进一步拓宽测试能力。

    半导体测试设备供不应求，公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。根据SEMI 预测，2021 年全球半导体测试设备市场空间将达到76 亿美元，同比增长26%，2022 年将继续增长6%。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域，出货量创历史新高。STS8200 累计装机量超4000 台，STS8300 持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著，未来GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。

    封测行业景气，化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。下游封测行业景气，capex 普遍上行，设备需求景气超预期。化合物市场方兴未艾，除了GaN 快充之外，GaN 射频、GaN 电力电子、SiC 电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力，有望成为测试设备的重要增量之一。

    公司专注耕耘于测试领域，产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC 测试，持续受益于国产替代突破。下游封测行业景气延续，化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满，STS8300 机台持续放量，有望维持较高增长。预计公司2022/2023/2024 分别实现归母净利润6.13/8.38/11.26 亿元；对应PE 44.1/32.3/24.0，维持“买入”评级。

    风险提示：全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。