1 月16 日,华峰测控发布业绩预告,公司预计2021 年实现归母净利4.22-4.65 亿元,同比增长111.95%-133.54%。

    2021Q4 业绩符合预期,下游验收节奏影响表观利润。2021 年Q4 归母净利1.11-1.54 亿元,同比增长77.45%-146%,环比下降5.50%-31.92%,主要因客户验收付款节奏后置,历年Q4 均如此。此外年底相关奖金费用小幅提升亦有影响,我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。

    工业类订单稳健,行业长逻辑坚挺。从景气度看,近期下游消费类IC 封测订单偏弱,但工业需求依旧景气,且Q4 及1 月份一般为行业低点,我们认为往后将逐步回暖。且下游封测厂通富微电再启定增规划,预示行业需求依旧有强支撑。更为重要的是,我们强调公司受益中国IC 设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。目前设计客户占比增长至40%,受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,公司成长性毋庸置疑。

    新产品超预期突破,打开市场空间。公司SoC 测试机STS8300 营收占比已达15%以上,且目前正持续推动测试主频升级,200-400Mhz 测试主频板卡已完成研发,且我们预计公司800Mhz 以上新平台亦有望于22 年推出,可对标泰瑞达93K,研发进展大超前期预期。且更重要的是,新平台推出后公司所面对市场空间可达30-40 亿美金级别,天花板上移。

    IGBT、SiC 大功率测试全球领先,下游需求初迎爆发。公司STS8200 测试机台亦可针对IGBT、SiC、GaN 等大功率测试,伴随下游新能源市场高景气,正迎来快速放量。目前IGBT、SiC 等测试机型占公司STS8200 营收比重可达15%以上,涵盖Navitas、英诺赛科、三安光电等一系列龙头客户,市场地位遥遥领先。

    投资建议:我们预计公司2021/22/23 年归母净利分别为4.47/6.16/8.68 亿元,对应现价(2022.1.17 收盘价)PE 分别为56/41/29 倍,我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC 测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。 维持“推荐”评级。

    风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。