事件：2021年10 月22日，华峰测控发布三季报，三季度公司实现营收3.13亿元，同比增长188.08%，环比增长50.05%；归母净利1.63 亿元，同比增长243.80%，环比增长34.03%；扣非净利1.76 亿元，同比增长343.99%，环比增长71.66%。

    　　点评：

    　　三季度业绩超预期，新产能顺利释放。公司实现营收3.13 亿元，同比增长188.08%，环比增长50.05%；归母净利1.63 亿元，同比增长243.80%，环比增长34.03%；扣非净利1.76 亿元，同比增长343.99%，环比增长71.66%，超预期！公司业绩超预期主要得益于：1）产能持续爬坡，营收环比增长达50%。产品出货量自1 季度的平均127 台/月提升至2 季度平均达近200 台/月，产品确认营收主要体现在三季度。2）费用水平稳定，费用率大幅下降。

    　　公司营收大幅放量，但Q3 期间费用仅4673 万，较Q2 费用水平更下降436万。

    　　IC 设计端所积累的客户粘性，将保障产品稳定放量：公司Q3 合同负债达1.40 亿元，环比增长11.96%，显示公司下游景气度仍无虞，且公司Q3 存货亦达1.59 亿元，环比增长13.73%，为产品放量做足准备。同时，我们强调公司受益中国IC 设计厂商崛起，长期成长逻辑强于景气周期。公司积累300 多家国内设计客户资源，占公司营收达40%，随着设计客户成长壮大，持续推动公司设备需求。且受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势，助推公司产品放量。

    　　成长逻辑不断验证，新品研发、客户开拓持续推进：

    　　1）SoC 测试开疆拓土，目前公司8300 机台数字主频达100Mhz，针对逻辑类测试的200-400Mhz 主频产品也获得超预期推进，且800Mhz 以上机台正在预研，届时市场空间将达30 亿美元以上。

    　　2）大功率测试静待放量。公司于2016 年即进入GaN 测试，客户囊括Navitas，英诺赛科等，全球市占率领先，出货累计达100 多台，且于SiC实现批量出货。当下随着快充氮化镓放量，以及新能源车碳化硅器件蓄势待发，公司抢占先机。同时，公司还推出了IPM 模块、车用IGBT 芯片等测试方案，同样受益于下游新能源等爆发。

    　　3）海外客户拓张。公司于海外加大布局，先后进入ST，台积电，联电等供应，且于英飞凌等海外IDM 龙头获得突破，逐步提升国际影响力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为4.71 亿/6.37 亿/8.46 亿，当前市值对应PE 为71.84/53.09/40.02 倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC 测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。

    　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险