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华峰测控(688200)机构评级研报股票分析报告

 
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华峰测控(688200):2021Q3业绩超预期 行业景气+产能释放共振

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2021-10-24  查股网机构评级研报

  事件:

      华峰测控 发布三季报:2021 年前三季度公司实现营业收入6.37 亿元,同比增长117.75%,实现归母净利润3.11 亿元,同比增长127.57%,实现基本每股收益5.08 元/股。

      投资要点:

      2021Q3 业绩超预期,半导体测试设备龙头快速成长。 公司第三季度业绩持续快速增长,2021Q3 公司单季度实现营业收入3.13 亿元,同比增长188.08%,环比增长49.95%,实现归母净利润1.63 亿元,同比增长243.80%,环比增长33.84%,超市场预期。“缺芯”背景下,晶圆厂和封测厂扩产推动了测试设备的需求,公司基于STS8200系列产品的成熟生态,在新产品领域持续发力,有效提升了产品核心竞争力,推动了业绩增长。盈利能力方面,公司2021 年前三季度实现销售毛利率80.36%(-1.16pct),净利率48.84% (+2.11pct),维持了在半导体测试机行业内的领先水平;公司费用把控得当,运营效率大幅提升,2021 年前三季度期间费用率为11.87%(-7.34pct,不含研发),拆分来看:销售费用率8.09%(-3.61pct),管理费用率6.11%(-3.78pct,不含研发),财务费用率-2.33%(+0.05pct)。

      持续加码研发拓展新领域,天津基地投产打开公司成长天花板。 公司重视自主研发,2021Q3 实现研发投入0.23 亿元(+31.22%),研发投入占营收比为7.33%(-8.76pct);产品方面,公司STS8200 和STS8300 系列广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,下游涵盖了消费电子、数据中心、高性能计算、汽车电子等众多领域,同时STS8200 成熟平台装机量进一步提升,新产品STS8300 装机量快速增长,销售占比持续提升。此外,公司天津生产基地已投入使用,将化解产能瓶颈释放业绩弹性。客户方面,公司已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,客户资源壁垒显著。我们认为,全球半导体行业高景气度仍将延续,下游扩产将大幅推升测试设备市场容量,叠加国内客户旺盛的设备国产化需求,公司有望引领国产化大潮持续崛起。

      盈利预测和投资评级 公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局soc、功率半导体、三代半导体测试领域打开成长空间,天津基地投入使用后,公司产能持续释放,有望承接市场成长和国产化的需求快速崛起。考虑到市场高景气度持续以及公司产能释放,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为4.79(+0.69)/7.85(+0.41)/10.18(+0.64)亿元,对应EPS 分别为7.80(+1.09)/12.80(+0.65)/16.59(+0.99)元/股,对应当前PE 估值分别为71/43/33 倍,维持“买入”评级。

      风险提示 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。

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