事件：公司发布2021 年三季报，1-9 月实现营收6.37 亿，yoy+117.75%，归母净利润3.11亿，yoy+127.57%，扣非归母净利润3.20 亿，yoy+178.03%；单季度来看，Q3 实现营收3.13亿，yoy+188.08%，归母净利润1.63 亿，yoy+243.80%，扣非后归母净利润1.76 亿，yoy+343.99%，业绩表现超市场预期。

    投资要点：

    天津工厂正式投产，需求旺盛叠加产品交付加快带来业绩爆发式增长。公司单三季度收入达到3.13 亿元，创历史新高，主要原因是需求与供给完美匹配。需求方面，半导体设备行业高景气持续，下游封测企业及设计企业需求强劲，公司订单量快速增长；供给方面，公司天津工厂新增两条8200 产线和一条8300 精益产线，自二季度投产以来，限制公司产能的瓶颈被打破，单月测试机产能达到了200 台，同比去年产能翻翻。我们分析认为，在短期缺芯及长期半导体国产化大背景下，半导体测试设备需求仍将保持较高增长，公司进入快速成长阶段。

    毛利率保持稳定，净利率及扣非净利率大幅增长。1）毛利率：公司Q3 毛利率79.98%，相较去年同期下降1.86pct，我们分析认为是产品结构导致的正常波动；2）净利率：Q3净利率52.04%，相比去年同期上升8.44pct，主要得益于期间费用率下降，其中销售费、管理、研发费用率分别下降8.21pct、3.63pct、8.76pct，期间费用率快速下降的主要原因系公司产品标准化程度高，同时采用直销模式，在收入快速增长的过程中费用增长有限；3）扣非后净利率：Q3 公司因持有通富微电股份导致公允价值变动损益-1465 万元，若剔除非经常性损益的影响，公司Q3 净利率为56.22%，公司盈利能力提升显著。

    现金流状况良好，公司营运能力提升明显。由于公司下游需求旺盛，公司回款情况良好，Q3 经营活动产生的现金流量净额同比增长218.84%至1.31 亿元。同时存货与应收账款周转速度明显加快，存货周转天数、应收账款周转天数分别由2020 年同期的283、88 天下降至243、66 天。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。上调21-23 年盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为4.89/6.51/8.71 亿元（原预测为3.27/4.54/5.93 亿元），对应每股收益分别为7.98/10.64/14.24 元/股。当前股价对应21-23 年PE 分别为69X、52X、39X，考虑到半导体设备行业极低的国产化率以及公司在半导体测试设备领域的行业地位，维持“买入”。

    风险提示：半导体行业周期风险；核心技术被赶超或替代的风险；市场竞争加剧的风险；新领域拓展不及预期的风险等。