华峰测控发布2021 年中报，营收3.24 亿元，同增76.26%；归母净利润1.48 亿元，同增66.02%；扣非归母净利润1.44 亿元，同增90.76%。其中2021Q2 营收2.09 亿元，同增111.46%；归母净利润1.22 亿元，同比增长126.98%；扣非归母净利润1.03 亿元，同增142.70%。

    　　事件评论

    　　高景气叠加产能释放促业绩高增，规模化效应下净利率修复。受益于行业高景气和公司产能爬坡，出货量大幅增长，2021H1 公司营收和净利润同比取得高增长。随着公司募投厂房的启用，产能瓶颈得到释放，预计公司的营收和净利润将继续保持较大增长。公司2021Q2 毛利率维持在80%以上的高位，随着规模化效应体现，2021Q2 期间费用率下降明显，净利率大幅修复。

    　　合同负债和存货创新高，公司订单持续高增。目前半导体需求持续增长，半导体供应持续紧张，行业对模拟类、功率类、电源管理芯片需求大涨，拉动模拟类半导体测试设备需求。此外，东南亚、中国台湾地区等受疫情影响，半导体制造和封测转产中国大陆，也使得中国大陆需求持续增加。公司为国内半导体测试机龙头，深度受益，2021Q2 存货和合同负债再创新高，公司订单持续高增长。

    　　研发投入持续加大，新产品有望爆发。公司研发投入持续加大，2021H1 研发费用同比增长97.1%，研发人员由2020 年末的112 人增加到2021H1 的128 人。公司在GaN、SiC 等功率类产品布局已较全，静待下游爆发。2020 年起推广的包含数字测试功能的8300 平台，已迎来批量订单。新产品单价较高，且在2021 年逐步验收，将有助于公司产品单价进一步提升。

    　　维持“买入”评级。公司短期受益于需求增长和产能释放；中期GaN、SiC 类测试机和8300 构成较大增量，且产品均价有望提升；长期来看，数字测试机和海外拓展将为公司打开长期成长空间。预计2021-2022 年公司归母净利润分别为4.6、6.6 亿元，在半导体设备板块中估值合理，维持“买入”评级，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 半导体行业景气度下滑；

    　　2. 新产品研发进度和海外市场拓展进度低于预期。