事件：2021年8 月24 日，华峰测控发布半年报，公司上半年实现营收3.24亿，同比增长76.26%；归母净利1.48 亿元，同比增长66.02%；扣非净利1.44 亿元，同比增长90.76%。

    　　点评：

    　　二季度业绩超预期，新建产能逐渐释放。单二季度，公司实现营收2.09 亿元，同比增长111.46%，环比增长80.10%，归母净利1.22 亿元，同比增长126.98%，环比增长达353.56%；扣非净利1.03 亿元，同比增长142.70%，环比增长达149.07%。公司取得上佳业绩表现，主要因下游行业高景气，公司产能爬坡顺利，营收大幅提升；而费用稳定小幅增长，在包含股权激励费用情况下费用率仅为24.49%，为近年来最低水平。此外，公司投资通富微电等产生的公允价值变动净收益达2127 万，助增净利水平。

    　　下游高景气度持续，出货稳步提升：SEMI 预计，半导体测试设备市场将在2021 年增长26%至76 亿美元，受5G 和高性能计算(HPC)应用的需求推动，2022 年再增长6%。作为业内龙头，公司深度受益行业高景气，且伴随产能持续开出，出货稳步提升。一季度公司出货分别为110、120、150 台/月，二季度以来出货增长至200 台/月。当下海外疫情持续，封测设备景气度向上，出货有强力支撑。且从合同负债金额看，21 年1H 合同负债达1.25亿元，相比Q1 再增长50%。

    　　客户持续突破，国产替代进程加速。我们强调公司受益中国IC 设计厂商崛起，国产替代逻辑强于景气周期。客户基本囊括圣邦、MPS 等国内外知名模拟及数模混合IC 设计公司，以及台积电、意法半导体等晶圆厂、IDM 厂。

    　　且当下IC 设计类客户营收占比已达40%以上，与设计客户建立的粘性将助推后道环节放量。

    　　SoC 测试开疆拓土，数模混合、功率、第三代测试基本盘稳固。公司持续向SoC 拓展。目前公司8300 机台数字主频达100Mhz，针对逻辑类测试的200-400Mhz 主频产品也获得超预期推进，且800Mhz 以上机台正在预研。

    　　同时，受益新能源、光伏带动，功率器件需求快速增长。公司也推出了面向功率器件测试的各种解决方案，包括IPM 模块测试方案、功率器件动态参数测试方案以及车载功率芯片测试解决方案等，已被国内外相关企业采用并实现了较大规模的装机。此外，公司卡位第三代半导体，自2016 年就开始在氮化镓领域进行布局，在全球拥有较高市占，且于SiC 领域也实现产品出货。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为3.92 亿/5.61 亿/7.41 亿，当前市值对应PE 为82.04/57.29/43.35 倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC 测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。

    　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险