事件:

    公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入3.24亿元,yoy+76.26%,归母净利润1.48亿元,yoy+66.02%,扣非归母净利润1.44亿元,yoy+90.76%。经营活动现金流量净额1.28亿元,yoy+150.30%,业绩表现超出我们预期。

    投资要点:

    产能瓶颈打破,Q2业绩增长超预期。公司上半年实现营收3.24亿元,达到去年全年收入的81.62%。其中Q2单季度营收2.09亿元,同比增长111.46%,环比增长80.10%。这主要得益于两方面:1)需求端:国内半导体行业资本开支增加以及下游客户对国产设备需求提升;2)供给端:二季度公司募投项目投产,产能瓶颈得以解决。

    毛利率保持稳定,扣非后净利率大幅提升。1)上半年公司毛利率80.72%,较去年同期下滑0.61pct,我们认为主要系产品结构影响,毛利率波动处在历史正常区间之内。2)上半年净利率45.75%,较去年同期下滑2.82pct,主要系非经常性损益影响,上半年股份支付2447.31万元,去年同期仅620.22万元,上半年投资净收益34.07万元,去年同期1472.02万元。扣除非经常性损益影响后,公司净利率44.29%,较去年同期40.93%提升3.36pct,

    合同负债、存货指标预示全年业绩高增。二季度末公司存货1.40亿元,同比增长132.96%合同负债1.25亿元,同比增长542.59%。考虑到公司产品3-6个月验收周期,同时伴随产能释放,公司下半年设备交付有望加快,全年业绩高增长可期。

    坚持研发驱动,公司扛起国产替代大旗。上半年公司研发投入0.41亿元同比增长97.14%,营收占比12.79%,上半年公司共申请专利16项,其中6项为发明专利。公司作为国内最早进入半导体测试设备行业的企业之一,在行业内深耕近三十年,目前是国内最大的半导体测试系统本土供应商,公司在模拟及数模混合测试机领域打破了国外厂商的垄断地位,主力产品STS8200系列设备全球装机量突破4000台,未来有望成为国内半导体设备国产化的主力军。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。预计21-23年归母净利润分别为3.27/4.54/5.93亿元,对应每股收益分别为5.34/7.42/9.70元/股。当前股价对应21-23年PE分别为98X、71X、54X,考虑到半导体设备行业极低的国产化率以及公司在半导体测试设备领域的行业地位,维持“买入”评级。

    风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新市场和新领域拓展的风险等。