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华峰测控(688200)机构评级研报股票分析报告

 
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华峰测控(688200):一季度不俗开局 21年业绩可期

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2021-04-16  查股网机构评级研报

  事件:2021年4 月14 日,华峰测控发布2020 年年报和一季报,公司2020年实现营收3.97 亿元,同比增长56.11%;归母净利润1.99 亿元,同比增长95.31%。

      公司一季度实现营收1.16 亿元,同比增长35.61%,环比增长10.46%;归母净利润0.27 亿元,同比下降25.16%,环比下降57.57%;扣非净利0.41亿元,同比增长24.43%,环比增长36.34%。在不考虑股份支付影响下,公司一季度扣非净利润5335.49 万元,同比增长61.28%。

      点评:

      一季度营收再创新高,产品持续供不应求。1)一季度营收再创新高。公司Q1 实现营收1.16 亿元,同比增长35.61%,环比增长10.46%,创历史新高。2)扣非净利润环比高增。公司Q1 归母净利润0.27 亿元,同比下降25.16%,环比下降57.57%,主要因投资通富微电产生公允价值变动净损失约2000 万元以上,同时计提股份支付费用达1219.13 万元;从实际经营成果来看,扣非净利0.41 亿元,同比增长24.43%,环比增长36.34%。且在不考虑股份支付影响下,公司Q1 扣非净利润5335.49 万元,同比增长达61.28%。3)合同负债环比翻倍。公司合同负债金额持续攀升,自20 年二季度的1946 万元提升至21 年一季度的8204 万元,相比四季度翻倍。体现客户需求十分旺盛。

      下游封测持续扩产,产能释放+单价提升,公司业绩将腾飞:为缓解产能紧缺,封测厂持续加大资本开支,如长电、华天、通富三大龙头厂商近一年陆续开启定增,合计募集140 亿人民币用于产能扩张,为公司设备提供了强有力的需求支撑。公司20 年下半年以来业绩表现虽已持续历史新高,但受产能限制,环比增长有限。公司原有产线设计产能约60-70 台/月,目前通过原地扩产,1 季度月均可达123 台/月,2 季度预计均在150 台以上。且天津新产地将于21 年Q2 落地,届时产能瓶颈将打破。此外,目前公司STS8300 设备持续放量,其价格为STS 8200 的3 倍,单价大幅提升,也极大助力公司21 年业绩腾飞。

      提前卡位第三代半导体测试,GaN、SiC 测试幕后英雄。20 年受益于快充爆发,公司GaN 等第三代半导体测试设备也获得超预期表现,大功率类订单占比达20%以上。公司在第三代半导体的领先地位,主要得益于公司的前瞻布局。公司于2016 年就开始在氮化镓方面进行布局,与navitas、英诺赛科等国内外的设计及生产企业紧密沟通,测试机订单占navitas 的7 成以上,并获台积电直接订单。此外,公司还获苏州能讯等射频类GaN 客户订单,SiC 方面也已实现小规模出货。

      8300 新产品打开成长空间。公司在巩固数模混合传统优势领域的同时,也向SOC 赛道进军,市场空间进一步打开。目前公司STS 8200 主攻模拟及低阶数模混合,全球市场空间约为6 亿美元。STS 8300 于2020 年开始获得批量订单,目标市场扩至高阶数模混合,空间约为6-8 亿美元;且STS8300 作为平台,接口频率可覆盖400Mhz,从而进入SOC 测试机市场,全球市场空间约10 亿美元。预计公司200Mhz-400Mhz 产品有望于1-2 年内推出。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2022 年归母净利分别为2.98 亿/4.35 亿/5.30 亿,当前市值对应PE 为59.80/40.90/33.64 倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC 测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。

      风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险

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