事件：

    　　公司发布2020 年年报，2020 年全年实现营业收入3.97 亿元，yoy56.11%，归母净利润1.99 亿元，yoy95.31%，扣非归母净利润1.48 亿元，yoy45.61%。毛利率79.75%，同比减少2.06%，净利率50.11%，同比增加10.05%。

    　　公司发布2021 年一季报，2021Q1 营收1.16 亿元，yoy 35.61%；归母净利润0.27 元，yoy-25.16%，扣非后归母净利润0.41 亿元，yoy24.43%。业绩符合预期。

    　　投资要点：

    20 年年报及21 年一季报业绩符合预期。20 年公司营收同比提升56.11%，主要系半导体行业逐渐回暖和半导体下游封测厂的加速扩产所致。20 年归母净利润同比提升95.31%，远高于收入增速主要系非经常损益（理财+通富微电定增）所致。21 年Q1 收入同比增长35.61%，环比增长10.46%，主要是公司产能仍然比较紧张。21Q1 利润端下滑25.16%，主要受通富微电投资收益以及股份支付影响，一季度摊销股份支付费用1219 万元，加回后公司扣非后净利润同比上升61.28%。

    合同负债、存货等指标预示下游需求旺盛。一季度末公司存货1.09 亿元，同比增长55.86%，合同负债0.82 亿元，同比增长103.43%，结合公司产品交付周期，我们认为公司下游需求旺盛，公司在手订单充足，公司正在积极备货组织生产。

    21Q2 产能释放后与需求完美匹配，业绩高增拐点出现。我们预计2021 年二季度公司募投项目将投产，新募投项目投运后，产能将不再成为业绩增长瓶颈。伴随新增产能逐步释放，订单交付有望加快，Q1 业绩增速低点确认，Q2 开始利润逐季改善，全年业绩有望继续保持高增长。

    上调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.27/4.54/5.93 亿元（ 原预测为3.04/4.17/5.39 亿元） ， 对应每股收益分别为5.34/7.42/9.70 元/股。公司当前股价291.10 元（2021/4/15）对应2021-2023 年市盈率分别为55X、39X、30X，考虑到公司作为行业龙头，充分受益于半导体设备进口替代，未来业绩确定性强，维持“买入”评级。

    风险提示：半导体行业周期风险；核心技术被赶超或替代的风险；市场竞争加剧的风险；新市场和新领域拓展的风险等。