事件：2月 21 日，公司发布业绩快报，2020 年实现收入 3.97亿，同比+56.1%；归母净利润 2.00 亿，同比+96.2%；扣非净利润 1.45 亿，同比+42.9%。此前业绩预告归母净利润区间为 1.8 亿元-2.1 亿元，扣非净利润区间为1.27-1.52 亿，业绩快报靠预告区间上限。

    　　投资要点

    　　受益于行业景气度持续向好，公司业绩加速增长根据业绩快报，Q4 单季度公司实现营业收入 1.04 亿元，同比+96.2%，归母净利润 6,337 万元，同比+207.3%。2020 年全年公司收入和利润均实现较大幅度的提升，Q4 增长进一步提速，全年净利润率在 50%左右，创历史新高。我们认为，公司主要受益于行业景气度持续向好、客户积极扩产，以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长，公司出货量持续增加。扣非净利润增速低于归母净利润主要系华峰参与的通富微电非公开增发取得较高投资收益所致。

    　　产能释放在即+产品单价提升将驱动公司业绩增长产能方面，国内半导体市场需求旺盛，2020Q3 公司订单量大幅增加，致使原有产能较为紧张。公司对现有产线进行了重新规划和调整，在 2020年平均产能 70-80 台/月的基础上，2021 年 1 月已增加至 120-140 台/月。

    　　同时，公司预计募投项目天津生产和研发基地将于 2021 年上半年投入使用，我们判断届时产能有望超过 200 台/月，保障长期产能。

    　　单价方面，2017-2019 年，公司整体产品单价水平分别提升 4.2%、8.5%、13.2%，呈加速上升趋势。我们判断，随着客户配置的提升以及功率类、STS 8300 系列等高单价新品放量，未来公司产品单价将进一步提升。我们预计 STS 8200 系列产品（含功率类）2020-2022 年单价将分别达 61、63、64 万元/套；STS 8300 系列单价将稳定在 100 万元/套；SoC 类测试机实际基于 STS 8300 系列，我们预计单价将达到 300 万元/套左右。高单价产品占比提升，将会在未来持续提升公司的盈利水平，我们预计 21 年公司净利润率约 50%-60%。

    　　功率类及 SoC 类测试机放量值得期待，品类拓张打开成长空间公司募投项目在巩固公司传统优势领域的同时，切入了市场空间更大、技术壁垒更高的 SoC 赛道。2018 年国内 SoC 类测试机市场规模 8.5亿元，是模拟类测试机的两倍，我们测算 2020 年我国 SoC 类测试机市场空间将达到 22.7 亿元。且模拟测试机国产化率已达 85%，而 SoC 测试机自给率几乎为 0。预计项目达产后 SoC 类测试机产能将达 200 台/年，带来年均超 5 亿元的营收增量。

    　　公司在 GaN、SiC 等第三代半导体检测领域卡位较早，产品已得到大客户认可。根据公司公告，公司 2020 年 GaN 功率半导体测试设备订单增速显著，台积电 2020 年 10 月首次直接向公司采购 GaN 测试设备，且此前多次通过供应链客户采购 GaN 测试设备，我们判断 SiC 功率半导体测试设备也有望在 2021 年开始放量。未来 3-5 年，公司有望成为 GaN 等新兴领域的全球龙头。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 2.0 亿、3.5 亿（原值 2.9，上调 20%）、4.9 亿（原值 4.1，上调 19%），对应 PE为 120 倍、70 倍、50 倍，考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，维持“增持”评级。

    　　风险提示：SoC 测试机和大功率器件测试系统研发不及预期、募投项目产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险。