本报告导读：

    　　2023H1 归属净利润1.52 亿元，同比下滑43%，受ISCC 审查国内企业原料及油脂价格下跌等因素影响，生物柴油产品短期出现量价波动。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。2023H1 生物柴油价格波动较大，根据财报数据，我们下调公司2023-2025 年预测净利润至3.31（-42%）、4.57（-23%）、6.01（-13%）亿元，对应EPS2.76、3.81、5.01 元。短期业绩波动不改公司作为生物柴油行业龙头的长期投资价值，可比公司（山高、嘉澳、朗坤）2023EPE 均值17.6 倍，给与公司2023 年20 倍PE，下调目标价至55.20 元。

    　　业绩低于预期。1）2023H1 公司实现收入18.29 亿元，同比下滑19%；归属净利润1.52 亿元，同比下滑43%；扣非归属净利润1.66 亿元，同比下滑36%。2023Q2 单季扣非归属净利润0.98 亿元，环比增长44%。2）2023H1 国内生物柴油出口量维持增长，欧洲市场需求良好。但受ISCC 审查国内企业原料及油脂价格下跌等因素影响，产品短期出现量价波动。

    　　持续稳健经营，在手项目积极推进。依托多年积累的品牌和渠道优势，公司生物柴油出口量与产能仍然保持同步增长。1）在生产经营方面，公司严控采购风险和成本；完成了各厂生物柴油生产装置的技改升级。2）在购销体系建设方面，公司积极拓展生物柴油在船舶等新领域的应用推广；新加坡和荷兰子公司于5 月取得ISCC 等认证。3）在项目建设方面，20万吨/年烃基生物柴油和5 万吨/年天然脂肪醇项目已完成土地勘探工作。

    　　欧洲碳约束政策刺激生物柴油需求，行业将长期维持高景气度。欧盟碳关税通过，碳交易体系扩容+加大削减力度，进一步释放生物柴油需求，行业将长期维持高景气度。作为生物柴油龙头，公司将充分受益。

    　　风险提示：产品需求低于预期、价格剧烈波动、项目进度低于预期等。