事件：公司发布 2022 年年报：公司实现营业收入/归母净利润分别为43.45 亿元/4.52 亿元，同比+40.91%/+31.03%。公司发布2023 年一季报：公司实现营业收入/归母净利润分别为8.96 亿元/0.71 亿元，同比-8.30%/-28.87%。

    点评：

    生物柴油产销俱增，成本承压利润稳定。2022 年公司生物柴油四个生物柴油厂全年满负荷生产，生产量达40.76 万吨，同比+13.84%；销售量40.48 万吨，同比+22.65%；产品营收达40.44 亿元，平均销售价格上升20.81%，综合影响下销售收入较去年同期上升48.17%。2022 年公司生物柴油毛利率达10.49%，同比+2.71pct，毛利水平与单吨产品净利均稳定上升。

    政策导向发展机遇，国内国际持续扩需。据欧洲议会于 2022 年9 月通过的《RED》修正案要求显示，欧盟将2030 年可再生能源占总能源消费比例的目标提升至45%，其中可再生燃料在交通运输业的占比提升至29%。根据国际能源署（IEA）的《2022 年可再生能源报告》显示，预计2022-2027 年，全球生物燃料需求将增长20%，欧洲同期将增长5%。预计2023 年欧盟对生物柴油的消费量将会继续保持增长势头。

    深耕技术领跑行业，规模优势平衡产销。公司已在废油脂综合利用与生物柴油生产领域深耕多年，拥有的专利授权数量位居行业前列，废油脂转酯化率达到 99%，生物柴油高品质得率超过89.5%。公司生物柴油产能规模达50 万吨，生物基材料产能规模达9 万吨，连续7 年位列国内生物柴油生产企业出口量第一。

    盈利预测：维持公司“买入”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为52.45/57.89/63.91 亿元，归母净利润分别为5.83/6.25/7.26 亿元，对应PE 分别为10.91x/10.17x/8.76x。

    风险提示：国内外宏观形势变化超过预期、相关政策推进不及预期、原材料采购价格波动超过预期、盈利预测与估值模型不及预期