事件：

    　　公司发布2023 年一季度业绩，第一季度单季公司实现营收8.96 亿元，同比-8.30%，归母净利0.71 亿元，同比-28.87%，业绩下滑，主要受到以下因素影响：1）第一季度行业传统淡季（春节假期）；2）2022 年末疫情放开后行业需要一定时间转入复苏阶段；3）第一季度原料端与生物柴油价格利差缩小；4）一季度外汇美元兑人民币相对走弱，但随着公司在疫情后的快速稳定生产运营以及公司美山厂区的产线投产，公司有望在二三季度回追。

    　　投资要点：

    　　一季度传统淡季业绩承压，主线仍为2023 年全年稳健增长。报告期内，第一季度单季公司实现营收8.96 亿元，同比-8.30%，归母净利润0.71 亿元，同比-28.87%，业绩下滑，主要受到以下因素影响：1）第一季度行业传统淡季（春节假期）；2）2022 年末疫情放开后行业需要一定时间转入复苏阶段；3）第一季度原料端与生物柴油价格利差缩小；4）一季度外汇美元兑人民币相对走弱。但相对2022 年第四季度，公司归母净利润一季度环比+222.73%。随着在2022 年末疫情过后，公司快速稳定生产经营以及公司美山厂区的产线投产使得其有望在二三季度回追。

    　　扎实推进新建项目，确保新增投产。2022 年公司克服困难，确保了美山新建年产10 万吨生物柴油生产线于2022 年年底全面建成并投入试生产。目前公司生物柴油产能规模48万吨，生物基材料产能规模9 万吨，未来规划生物柴油产能达到83 万吨、生物基材料产能达到42.5 万吨，其中20 万吨/年烃基生物柴油生产线和5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目有望在2023 年第二、三季度陆续开工建设。

    　　原料采购优势：公司构建了稳定、规范的废弃油脂采购体系、公允的质量监测标准及覆盖全国及东南亚地区的采购渠道，并与众多供应商建立了长期稳定的业务互信关系，实现了原料的稳定供应及合理成本采购。同时，公司为提升综合运行能力和国际化竞争能力，于2022 年下半年启动新加坡和荷兰两个子公司的设立工作。目前两家子公司已完成设立，在原料资源、产品终端、物流、市场信息和技术研发等方面陆续开展业务。

    　　生产技术优势：公司通过改进自身的运营能力，改善生产工艺和控制成本等措施，使各生物柴油生产厂的高品质产品得率持续提高，达到89.5%以上。同时公司持续加大研发投入，2022 年公司研发投入超2 亿元，同比增长37.14%，重点围绕废弃油脂综合利用、生物柴油及生物基新材料（合成树脂、卤代新材料及锂电池电解液添加剂等）技术开发等领域开展研发工作，以推动公司在“生物质能化一体化”道路上持续高质量的发展。

    　　维持“买入”评级。虽然疫情后公司将处于稳健生产经营状态，但业绩解除压制的节奏将有序进行，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.29、5.47、7.92亿元，目前股价对应23-25 年PE 为12、12、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：欧洲市场订单不及预期，生物柴油行业竞争加剧，废油脂价格波动较大。