事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收36.3 亿元（同比+82.9%），归母净利润4.30 亿元（同比+115%）。2022Q3 实现营收13.6 亿元（同比+58.7%，环比+6.28%），归母净利润1.65 亿元（同比+76.1%，环比+0.14%）。

    Q3 保持高业绩，生物柴油价差依然维持较好水平：公司2022 年前三季度业绩增长主要系生物柴油产销量增加、价格提高。公司2021 年投产产能持续释放，产销同比有所增长。2022Q3 综合毛利率11.3%，同比增长1.71 pct，环比下降3.49 pct；同时人民币汇率持续贬值，汇兑收益有所提升。2022Q3虽然生物柴油价格较6 月高位有所下降，但原料地沟油价格如期回落，价差依然保持较好水平，吨净利维持在1000 元以上。

    欧洲生物柴油需求空间大，供不应求趋势明显：2022 年7 月，欧洲议会能源委员会审议通过了REDII 的修正草案，将2030 年可再生能源的总体占比目标进一步提升至45%。据公告，尽管2022 年上半年欧洲市场受到粮食和能源紧缺影响，经济减速，但以废油脂为原料生产的生物柴油市场正常。据海关总署，2022 年1-8 月我国生物柴油总出口量112.5 万吨，同比增长45.9%；出口价格由年初10000 元/吨一路上涨至超12000 元/吨，供不应求趋势明显。

    目前公司生物柴油产能达40 万吨，连续多年位列国内同类企业出口量首位。

    公司新增规划第二条10 万吨HVO 及合成树脂产线，开展国际化战略持续提升竞争力：据公告，公司新增年产10 万吨生物柴油项目以及5 万吨天然脂肪醇项目分别预计于2023 年4 月和6 月投产，同时年产10 万吨烃基生物柴油项目已完成立项备案、环评审批、项目用地招拍挂等手续，在项目用地完成“三通一平”后即可开工建设。公司公告将扩建新增年产10 万吨烃基生物柴油和年产5 万吨脂肪酸生产线，同时计划建设年产10 万吨合成树脂项目进行产业链延伸，生产的水性改性醇酸树脂、丙烯酸树脂、环氧树脂和高端环氧树脂可应用于涂料、半导体和风电等高端特殊领域。同时，公司计划在新加坡和荷兰设立全资子公司，实施“走出去”国际化战略，有利于公司及时获取最新信息，提升公司综合竞争力。

    投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为5.5 亿、6.5 亿、8.5亿元，对应PE 17、14、11 倍，维持买入-A 评级。

    风险提示：产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等。