事件:公司发布2022 年半年度业绩预告,预计2022 年上半年实现归母净利润2.6 亿元左右(同比+144.50%左右)。公司2022Q2 单季度预计归母净利润1.6 亿元(同比+226%,环比+60%)。

    Q2 业绩超预期,原料价格开始回落,后续价差有望继续扩大:公司Q2 业绩大幅增长,主要由于生物柴油价格高企,同时原料成本控制较好,生物柴油价差扩大。据海关总署,2022 年1-5 月我国生物柴油总出口量61.4 万吨,同比增长38%;出口价格一路上涨至2022 年5 月的1780 美元/吨,较2021年初涨幅达到69%,供不应求趋势明显。据Argus,目前欧洲ARA地区UCOME生物柴油FOB 现货价格约2300 美金/吨,我国FOB 价格维持在1900 美金/吨。公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自2022 年4 月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。据百思道数据,原料地沟油价格自2022 年3 月约7500 元/吨上涨至6 月初近1 万元/吨的高位,随着疫情后复工复产,堂食数量和物流效率恢复,废油脂的供应量稳步回升,地沟油价格回落至8500 元/吨。2022Q2 公司生物柴油吨净利预计超过1000 元/吨,后续原料价格的下滑将利好生物柴油价差持续扩大。

    欧洲生物柴油需求旺盛,公司产能持续扩张,成长性强:2021 年7 月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到2030 年可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到26%,Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标,Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险ILUC 生物燃料的使用提出到 2030 年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料,并推行使用生物航煤,此举将进一步利好生物柴油及HVO 的需求。据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能40 万吨,2022 年将新建完成10 万吨产能,10 万吨烃基生物柴油及后续20 万吨生物柴油项目有序推进中。

    投资建议:价差有望持续扩大,上调公司2022 年-2024 年净利润分别为6亿、6.5 亿、8.5 亿元,对应PE 16、15、11 倍,维持买入-A 评级。

    风险提示:产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。