事件：

    公司发布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营收9.77 亿元，同比增长143%，归母净利润1.00 亿元，同比增长75%。业绩增速略超预期，主要是公司精细化经营叠加下游产品在高油价下盈利能力略超预期所致。

    投资要点：

    量价齐升，推动公司22 年一季度业绩大幅增长。相比2021 年一季度产能，去年新增的美山新厂10 万吨产能在2022 年一季度得到充分释放，在下游欧洲市场需求持续旺盛的背景下，公司生物柴油产能利用率不断提高，产量大幅提升。与此同时，生物柴油售价快速上涨，量价齐升下，公司一季度业绩大幅增长。盈利能力方面，尽管毛利率受成品及原材料价格快速上涨影响，同比降低4.16pct 至9.94%，但公司单吨加工利润整体稳定。

    持续加大研发，不断提高产品得率及扩充产品阵营。2022 年一季度公司持续加大研发投入，研发投入同比增长95%至3949 万元，有望进一步推动公司生物柴油高品质得率（2021年生物柴油高品质得率达88%以上），同时扩充公司二代生物柴油等产品阵营。

    欧盟新议案进一步提振先进生物燃料需求，国内生物柴油行业标准今年6 月实施，未来需求有望提升。修订后的欧盟Red Ⅱ于2021 年7 月正式执行，要求到2030 年，由Part A原料生产的生物燃料在交通运输领域占比不低于3.5%，Part B 提升至最高1.7%。2021年7 月，欧盟委员会的最新提案Fit for 55 提议到2030 年欧盟可再生燃料在运输领域的占比从14%上升到26%，同时取消 Part B 双倍计数规则，可以预见欧盟对于先进生物燃料的需求将进一步提升。国内方面，公司参编的《烃基生物柴油》和《生物柴油（BD100）原料》行业标准已于2021 年12 月获得国家能源局批准，2022 年6 月实施。

    一代及二代生物柴油均加速投放，公司十四五产能有望达近百万吨。目前公司生物柴油投运产能达38 万吨，生物基材料产能达9 万吨，是国内最大生物柴油生产及出口企业。新建的美山二期10 万吨生物柴油预计2022 年底投产；年产5 万吨天然脂肪醇和10 万吨烃基生物柴油项目预计2022 年下半年开工（采用固定床催化加氢脱氧、加氢异构工艺）。

    叠加2022 年1 月公司公告拟新投资建设的15 万吨生物柴油和年产5 万吨生物基增塑剂，预计公司产能有望达到近100 万吨（生物柴油73 万吨、生物基材料25 万吨）。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。维持22-23 年归母净利润4.10/5.39 亿，新增24 年归母净利预测6.66 亿，目前股价对应22-24 年PE 为16/12/10 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：欧洲市场订单不及预期，生物柴油行业竞争加剧，废油脂价格波动较大