1Q22 归母净利润同比大幅增长。2022 年一季度，公司实现营业收入9.77 亿元，同比+142.58%；实现归母净利润1.00 亿元，同比+74.59%。公司收入同比大幅增长，主要由于生物柴油价格上涨，公司产销量提升。

    　　生物柴油：产销规模较快增长。2021 年，公司美山新厂10 万吨/年生物柴油新产能投产，生物柴油产销量同比实现较快增长。2021 年，公司生产生物柴油35.8 万吨，同比+54.65%；销售生物柴油33.01 万吨，同比+44.70%。

    　　未来产能稳步扩张。2021 年底，公司生物柴油产能规模40 万吨/年，生物基材料产能9 万吨/年。公司未来产能稳步扩张，计划未来3-5 年生物柴油总产能达到75 万吨/年，生物基材料总产能达到25 万吨/年。

    　　生物柴油具有减排优势，碳中和下迎发展机遇。根据公司2021 年报，到2030年，欧盟计划将可再生燃料在运输领域的占比从14%上升到26%，且引导市场向以废油脂资源生产的生物燃料倾斜，欧洲用以废弃油脂制生物柴油的缺口将进一步扩大。国内方面，2022 年3 月22 日，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，指出加强安全战略技术储备，大力发展生物柴油、生物航空煤油等非粮生物燃料。

    　　国内生物柴油龙头企业。公司是国内产销规模最大、出口量最多的生物柴油企业，连续六年位列国内生产企业出口量第一。公司废油脂转酯化率达到99%，国际先进标准生物柴油得率超过88%。公司已逐步形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的生物质能化一体化的产业布局。未来随着公司新项目投产，我们预计公司规模和产品附加值有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为4.20 亿元、5.09 亿元和5.95 亿元，EPS 分别为3.50、4.24、4.96 元，2022 年BPS 为22.67 元。参考可比公司估值水平，给予其2022 年22-25 倍PE，对应合理价值区间77.00-87.50 元（2022 年PB 为3.4-3.9 倍），维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：生物柴油需求增长不及预期；产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；规划项目进度及盈利不及预期。