2021Q4 营收利润均创历史新高，2022Q1 业绩同比大幅增长。2021 全年营收30.83 亿元（+92.9%），归母净利润3.45 亿元（+42.3%），其中四季度单季营收11.02 亿元（同比+178.7%，环比+28.2%），归母净利润1.45 亿元（同比+196.2%，环比+54.2%）。公司发布2022 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.95 亿元，同比增长65.2%，扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长75.4%，业绩符合预期。

    生物柴油新增产能如期投产，生柴全年量价齐升。公司美山厂区10 万吨/年生物柴油21 年一季度投产并迅速达产，现有产能规模40 万吨/年，全年营收27.3 亿元，同比增长101.7%；产量达到35.8 万吨，同比增长54.7%；销售量33.1 万吨，同比增长44.7%；销售均价8273 元/吨，同比增长39.4%。

    公司生物基材料产能规模9 万吨/年，全年营收3.3 亿元，同比增长40.6%，毛利率33.3%，同比增加19.5pp，其中工业甘油毛利率大增67.0pp 至77.4%。

    生物柴油出口需求旺盛，看好行业全年高景气。2021 年我国生物柴油产量约150 万吨，同比增长16.8%；出口约130 万吨，同比增长39.7%；年度出口均价由1060 美元/吨上涨至1391 美元/吨，同比增长31.2%。2022 年1-2 月生物柴油出口22.6 万吨，同比增长11.9%，出口均价1650 美元/吨，同比增长55.2%。欧盟对于废油脂资源为原料生产的生物柴油等生物燃料具备长期的政策支持和鼓励，我们看好废油脂基生物柴油的长期成长空间。

    公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍。公司新建10 万吨生产线已于2021 年12 月1 日开工，目前各车间已封顶，预计于2022 年10月完成项目建设。年产5 万吨天然脂肪醇项目和年产10 万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进，预计于2022 年下半年开工建设。公司规划3 至5年完成生物柴油75 万吨/年、生物基材料25 万吨/年的规模。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

    投资建议：上调2022 年盈利预测，维持“买入”评级。

    上调2022 年盈利预测至4.81 亿元（原值4.55 亿元），维持2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润4.81/5.55/6.25 亿元，同比增速39.4/15.6/12.5%；摊薄EPS=4.01/4.63/5.21 元，当前股价对应PE=16/14/12x。公司是国内生物柴油行业龙头，海外生物柴油供不应求，看好生物柴油行业景区度，维持“买入”评级。