国内最大的生物柴油企业，新产能新品种持续布局，快速成长中：据公告，公司是目前国内产销规模最大、持续经营时间最长、出口量最大的生物柴油生产企业。通过持续的自主研发创新，原料废油脂转酯化率及利用率高，产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。近5 年公司营收、净利的年复合增长率分别达到36%、48%，目前已建成4 个生物柴油生产基地合计产能38 万吨，2022 年预计产能达到48 万吨，远期将建设10 万吨烃基生物柴油项目，计划用3 至5 年时间完成生物柴油年产能规模达到75 万吨、生物基材料产品（工业甘油、生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇、丙二醇等）年产能规模达到20 万吨的产业布局。经测算，公司2020 年生物柴油吨净利达到814元/吨，2021 年Q3 更高，远超国内其他可比公司。

    　　全球碳减排目标下，预计欧洲将加大地沟油生物柴油进口力度，利好国内龙头企业：2018 年欧洲重订的《可再生能源指令》（RED II）要求，到2030年，可再生能源在欧盟最终能源消费总量中的总体目标份额达到32%，可再生燃料在交通运输领域的占比达到14%，2021 年欧盟委员会新提案显示此占比有望进一步提升，同时对于粮食作物为原料的生物能源产品进行严格限制，此举对利用废旧资源为原料生产的生物柴油将带来长期的利好。2020 年底起，欧盟排放配额（EUA）的买卖价格快速走高，而核证减排量成交量已降低至低水平，更加带动了“零碳燃料”生物柴油的需求。欧洲是生物柴油最大的消费地区，据经合组织，未来欧洲生物柴油的供需缺口有望超过300 万吨。

    　　据USDAFAS 和海关总署，2020 年我国生物柴油产量约110 万吨，出口量超过90 万吨，2021 年出口价格快速上涨，涨幅达到45%，供不应求趋势明显。

    　　我国对废油脂生产生物柴油给予增值税即征即退、所得税优惠、免征消费税的税收减免支持，我国每年产生废油脂1000 万吨，每1 吨地沟油可以生产1吨的生物柴油，行业增长空间广阔。

    　　对标可再生生物柴油最大企业NESTE，有望打造可再生平台：据NESTE公告，NESTE 是全球最大的可再生柴油企业，2020 年可再生产品产能达到320 万吨，收入超过300 亿元。NESTE 的可再生生物柴油是较传统生物柴油更为高级的烃基生物柴油，单吨毛利高达703 美元/吨。NESTE 可处理使用10 多种原料，超过80%为废料及残余物，主要包括地沟油、食品工业废物中的动物脂肪等，卓越新能同样具备对于较差品质废油的纯化加工工艺。

    　　NESTE 利用产业先发优势，打造出可再生产业平台，而公司也不断扩充生物柴油产业链，战略成为“生物质能化一体化”企业，有望追赶NESTE 的步伐，未来发展可期。

    　　投资建议：预计公司2021 年-2023 年净利润分别为3.5 亿、4.1 亿、5.5 亿元，对应PE 24、20、15 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：原料价格波动、产能建设进度不及预期等。