事件

    　　公司发布2021 年业绩快报：2021 年营业总收入为30.77 亿元，同比增长92.49%；归母净利润为3.49 亿元，同比增长44.09%；扣非归母净利润为3.26 亿元，同比增长63.22%。对应Q4 单季归母净利为1.49 亿元，环比增长58.85%，同比增长205.14%。

    　　简评

    　　Q4 生物柴油与地沟油价差扩大，单季业绩再创新高2021 年欧洲生物柴油需求旺盛，国内生物柴油价格与出口价格持续上涨，国内生物柴油价格由年初的6200 元/吨左右涨至年末的10220 元/吨，涨幅达65%，出口价格由1 月的1052 美元/吨涨至11 月的1572 美元/吨，涨幅达49%。全年来看，公司美山厂区新建年产10 万吨生物柴油项目按期达产，其它厂满产生产，生物柴油产销量大幅度提高，预计全年销量在30 万吨左右，同比增长约32%，量价齐升背景下，公司实现收入30.77 亿元，同比增长92.49%，实现归母净利3.49 亿元，同比增长44.09%，对应单吨净利约1163 元，盈利能力持续提升。单四季度而言，公司销量约为10 万吨，同时生物柴油与地沟油价差扩大，公司实现归母净利1.49 亿元，环比增长59%，同比增长205%，对应单吨净利约为1490 元。

    　　欧盟REDⅡ修订版上调掺混目标，生物柴油需求旺盛绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油（至少10 亿吨以上市场）大势所趋，2010-2020 年全球需求量复合增长率为8.8%，2020 年全球需求约4000 万吨。2021 年7 月欧洲的REDII 修订要求2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%，2030 年运输中可再生能源份额由14%增至26%，预计未来生物柴油需求持续提升。同时欧洲各国将逐渐淘汰棕榈油制生物燃料，以废弃油脂（地沟油）为原料生产的生物柴油供不应求。此外，欧洲提出的“Fit for 55”中提到增加可持续航空燃料比例，2025 年为2%，到2050 年达到63%，生物航空煤油加速渗透，国内《2030 年前碳达峰行动方案》中也提到积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用；大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效，国内生物柴油空间同样巨大。

    　　产能稳步扩张，布局二代生物柴油

    　　公司目前拥有38 万吨生物柴油产能，美山基地再新增10 万吨生物柴油已开始建设，此外，公司已成功开发以废油脂为资源采用固定床催化加氢脱氧、加氢异构工艺制备烃基生物柴油，并计划在美山基地新建10 万吨烃基生物柴油产线。烃基生物柴油相较于酯基生物柴油产品，具有更好的低温流动性、更高十六烷值、更优的氧化安定性等性能指标，能够更好的适应北欧寒冷的气候，同时二氧化碳排放量更低。烃基生物柴油还可以通过深加工应用于航空燃油领域，盈利能力更强。未来2-3 年公司将达到60 万吨生物柴油产能与20 万吨衍生品产能，进入快速成长期。2022 年1 月4 日，公司发布公告，计划新增20 万吨生物柴油和生物酯增塑剂产能，项目总投资10.50 亿元。随着产能的不断扩张与释放，公司成长可期。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为3.49、4.36、5.50 亿元，EPS 分别为2.91、3.63、4.58 元，对应当前股价PE 分别为27.2X、21.8X、17.2X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期。