全年业绩稳健增长，四季度业绩大超预期

    公司发布2021 年度业绩快报公告， 全年实现营收30.77 亿元（YoY+92.5%），归母净利润3.49 亿元（YoY+44.1%）。其中单四季度营收为10.95 亿元（YoY+177.2%，QoQ+27.3%），归母净利润为1.49亿元（YoY+204.9%，QoQ+58.5%）。公司四季度营收与归母净利润均为历史最高，业绩大超预期。

    美山基地如期投产贡献增量，四季度外需拉动生柴盈利增强公司美山厂区新建年产10 万吨生物柴油项目于2021 年中如期达产，公司产能由28 万吨/年提升至38 万吨/年，全年公司龙岩东宝厂区、平林厂区、厦门卓越生物柴油均满产满销，我们预计全年产销量32 万吨左右，同比增长约40%。根据卓创资讯数据，2021 年生物柴油价格前低后高，全年均价8902 元/吨，同比增长35.0%；四季度生物柴油价格始终维持高位，均价10440 元/吨，环比增长10.9%。出口方面，1-11 月生物柴油合计出口112.3 万吨，同比增加36.0%，平均出口价格1474.6美元/吨，同比增长29.0%；其中11 月受欧洲需求拉动单月出口15.9 万吨创历史新高。

    公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍公司是国内生物柴油龙头，国内出口占比约为25%。目前生物柴油年产规模38 万吨，生物基材料年产规模9 万吨。公司美山基地已有规划（在建）生物柴油产能40 万吨/年，其中10 万吨/年有望于2022 年底投产；年产5 万吨天然脂肪醇和年产10 万吨烃基生物柴油项目有望于2023 年底投产；公司规划投资10.5 亿元在新罗生物精细化工产业园投建年产20 万吨生物柴油和生物基增塑剂建设项目，预计2024-2025 年投产。

    公司规划用3 至5 年时间完成生物柴油年产能80 万吨、生物基材料产品年产能20 万吨的产业布局。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险，产品需求不及预期的风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.49/4.59/5.59 亿元，同比增速44.2%/31.3%/21.8%；摊薄EPS=2.91/3.82/4.66 元，当前股价对应PE=24.4/18.6/15.2x，维持“买入”评级。