公司发布2021 年三季报。公司21 年前三季度实现营收19.82 亿元，同比增长64.71%，实现归母净利润2.00 亿元，同比增长3.49%，实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比增长6.83%。单季度看，公司21Q3实现营收8.60 亿元，同比增长139.25%，实现归母净利润0.94 亿元，同比增长100.61%，实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长126.01%。

    　　Q3 公司生物柴油盈利水平逐步恢复。上半年原料废油脂等价格大幅上涨，生物柴油出口价格传导相对滞后，影响公司上半年利润水平。卓创资讯数据显示，7 月份以来地沟油价格已有所回落，Q3 价格传导逐步顺畅，公司Q3 盈利水平逐步恢复。盈利能力方面，Q3 公司整体净利率恢复至10.91%，环比提升4.1pct。

    　　生物柴油出口持续向好，碳中和推动行业需求快速增长。WIND 资讯数据显示，2021 年前三季度国内生物柴油累计出口量86.85 万吨，同比增长27.0%，接近去年全年91.14 万吨出口量的水平。

    　　在建项目持续推进，碳中和推动公司成长可期。中报显示，募投项目10 万吨生物柴油（非粮）项目6 月份开始全线生产，下半年将全面达产；追加投资新增的年产10 万吨生物柴油项目预计下半年可以开工建设。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为2.40 元、3.39元、4.35 元，当前股价对应市盈率为22 倍、16 倍、12 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2022 年业绩20 倍PE 估值，对应公司合理价值为67.80 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动；行业及进出口贸易政策波动；市场拓展不及预期；增值税即征即退政策变化风险；重大安全、环保事故。