投资要点：

    　　事件：腾景科技发布2024 年年报，24 年公司实现营收4.45 亿元（同比+30.96%），归母净利润6937 万元（同比+66.53%），扣非归母净利润6636万元（同比+82.20%）；24Q4 公司实现营收1.13 亿元（同比+21.36%，环比-5.86%），归母净利润1389 万元（同比+32.65%，环比-38.71%），扣非归母净利润1306 万元（同比+10.67%，环比-41.44%）。

    　　光通信与新兴业务高速增长。分产品看，精密光学元组件营收3.55 亿元，同比+25.45%，毛利率38.07%，同比+6.45pct；光纤器件营收7606 万元，同比+34.61%，毛利率37.04%，同比+10.92pct；光测试仪器营收1307 万元（主要系报告期内GouMax 纳入公司合并报表范围所致），毛利率25.21%。

    　　分应用领域看，光通信领域营收2.23 亿元，同比+83.46%，光纤激光领域营收1.59 亿元，同比-13.77%，科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴应用领域营收6244 万元，同比+83.62%。

    　　上调回购股价上限彰显长期发展信心。根据24 年10 月25 日公告，公司拟回购1000 万-2000 万元，用于股权激励及/或员工持股计划，截至2025 年2月28 日回购尚未实施，且股价高于回购价格上限38.90 元/股；基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，同时为了保障本次回购股份方案的顺利实施，公司拟将回购价格上限调整为65.00 元/股。

    　　并购迅特科技有序进行中。公司拟发行股份及支付现金购买迅特通信100%股权，定价为31.50 元/股。迅特主要产品为10G-400G 全系列光模块产品，客户主要为Finisar、中兴通讯、中国电信、中国移动、曙光信息、新华三、金山云等行业知名客户。迅特23 年、24 年，25 年1-2 月收入分别为3.10亿元、4.91 亿元和1.21 亿元，净利润分别为-534 万元、771 万元和812 万元。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027 年收入分别为5.80 亿元、7.35 亿元、8.97 亿元，归母净利润分别为0.96 亿元、1.32 亿元、1.67 亿元，EPS 为0.74 元、1.02 元、1.29 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025 年动态PE 区间60-65X，对应合理价值区间44.52-48.23元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期；收购进展不及预期。